财报综述：1、营收、利润维持高增且趋势向上：营收同比+15%，利润同比+31%。

    其中净利息收入同比+12.8%，非息收入同比+20.1%；利润同比增31.3%，增速维持在高位。资产质量优异，拨备有释放利润空间。2、净利息收入：单季净利息收入环比-2.2%，生息资产规模环比增1.9%，单季年化净息差环比下降7bp 至2.05%。净息差环比下降7bp：由资产负债两端共同拖累，资产端收益率环比-4bp至4.62%，预计主要受利率下行影响，贷款定价及投资利率略有下行。结构端预计正向贡献，贷款占比环比提升0.8 个点至55.4%。负债端成本微升1bp 至2.47%。

    3、资产负债增速及结构：零售存贷两旺。单季个人信贷投放占比超50%，零售信贷回暖。单季个人存款新增远超去年同期。4、净非息收入：增速走高、同比增20.1%，较1H22 增速边际上升5.8 个点（1H22 同比+14.3%），净手续费收入增速稳定在高位，净其他非息收入增速边际拉升。1-3Q22 手续费及佣金净收入50.42亿元，同比增长12.8%（VS1H22 年同比+14.8%），稳定在高位，增速好于大部分同业。手续费同比仍实现高增：或由于江苏银行处在财富管理业务高成长初期、且适时的财富管理策略，及较优质的零售客户群。3Q22 零售AUM 规模1.09 万亿元，较1H22 环比提升404 亿。5、资产质量：资产质量稳健优异，安全边际进一步提升。不良率延续下行趋势，不良净生成环比下降。不良率继续环比下行2bp至0.96%，为2012 年来最优水平。公司3Q22 年化不良净生成为0.72%、环比下降13bp，绝对值水平低。从未来不良压力看，关注类贷款占比持平在1.29%、环比下降2bp，处在历史低位，未来不良压力较小。拨备维度——安全边际环比持续提升，未来拨备有释放利润的空间。拨备覆盖率维持环比上升趋势，3Q22 拨备覆盖率环比上升19 个百分点至360%；拨贷比3.46%，环比上升13bp。

    投资建议：高增长持续性强，高性价比。公司2022E、2023E PB 0.61X/0.53X；PE 4.24X/3.65X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。维持买入评级。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。