事项：

    　　江苏银行发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入537.6 亿元，同比增长14.9%，实现归母净利润204.9 亿元，同比增长31.3%，年化ROE 16.55%，同比提升2.52 个百分点。

    　　平安观点：

    　　利润增长强劲，投资收益驱动非息快增。公司盈利增长继续保持高位，前三季度实现归母净利润同比增长31.3%（vs+31.2%，22H1），持续保持对标同业领先水平。营收增速也有小幅抬升，公司前三季度实现营收同比增长14.9%（vs+14.2%，22H1），主要源自非息的快增。前三季度非息收入同比增长20.3%（vs+14.6%，22H1），主要由投资收益的强劲增长驱动，前三季度投资收益同比增长28.7%（vs+12.3%，22H1）；而中收增长有所放缓，同比增长12.8%（vs+14.8%，22H1），与行业趋势一致。

    　　净利息收入方面，前三季度同比增长12.8%（vs+14.1%，22H1），我们判断增速有所下滑主要与息差边际收窄有关，但增长水平相对稳健。

    　　息差环比收窄，零售信贷投放边际回暖。我们按期初期末余额测算公司Q3 单季年化净息差1.84%（vs1.93%，22Q2），我们认为主要归因于资产端收益率下行的压力仍然存在。规模方面稳步扩张，总资产较年初增长11.6%，贷款增速高于资产增速，较年初增长13.2%，从结构来看，零售贷款环比增长4.6%（vs 对公贷款QoQ+2.5%），边际来看零售有所回暖，但年初以来贷款增长仍然主要由对公贷款（较年初+19.4%）所支撑。

    　　资产质量稳中向好，拨备水平持续夯实。公司三季度末不良率0.96%，环比下降2BP，资产质量已不断改善至同业较优水平，前瞻性指标来看，公司三季度末关注率1.29%，环比继续下降2BP，综合来看预计公司资产质量压力可控。风险抵御能力不断夯实，公司三季度拨备覆盖率360%，环比提升19 个百分点，处于同业较高水平，拨贷比3.46%，环比提升13BP。

    　　投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5 年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。结合公司三季报，我们维持公司22-24 年盈利预测，对应EPS 分别为1.71/2.06/2.43 元，对应盈利增速分别为28.3%/20.1%/18.4%。目前公司股价对应22/23/24 年PB 分别为0.6x/0.6x/0.5x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。