投资要点：江苏银行22Q1-Q3 营收同比增长14.88%，归母净利润同比增长31.31%，较22H1 均有提升。公司零售战略深化实施，资产质量继续向好，可转债转股有望推进，我们维持“优于大市”评级。

    　　营收增长提速，利润维持30%以上增速。公司22Q3单季度营收同比增长16.15%，归母净利润同比增长31.51%，未显疲态。22 年前三季度年化ROE 同比提升2.52pct 至16.55%，年化ROA 同比提升0.15pct 至1.02%。

    　　做大零售业务，聚焦财富管理。22Q3 公司零售AUM 达到10882 亿元，较21年增长18%。个贷较21Q3 同比增长30%，22Q3 个贷占比为36.8%，较22Q2略有提升。

    　　不良率、关注率、拨备覆盖率两降一升。22Q3 不良率为0.96%，较22Q2 环比降低2bps；关注率为1.29%，较22Q2 环比降低2bps。22Q3 拨备覆盖率较22Q2环比提升19.4pct 至360.05%。

    　　投资建议。江苏银行营收利润增长均加速，资产质量环比改善，我们预测2022-2024 年EPS 为1.65、2.09、2.63 元，归母净利润增速为32.05%、24.66%、24.59%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为11.93 元；根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为0.90 倍（可比公司为0.64 倍），对应合理价值为10.23 元。因此给予合理价值区间为10.23-11.93 元（对应2022 年PE 为6.20-7.22 倍，同业公司对应PE 为4.85 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。