事件：10 月28 日，江苏银行发布22Q3 财报。22Q1-3 营收537.6 亿元，YoY+14.9%；归母净利润204.9 亿元，YoY+31.3%；不良率0.96%，拨备覆盖率360%。

    盈利持续增长，投资收益亮眼。22Q1-3，江苏银行营收、归母净利润同比增速分别环比+0.7pct、+0.1pct，经营质效持续提升。营收分项来看，22Q1-3，净利息收入在去年高基数背景下仍实现同比+12.8%。非息收入亦有不俗表现，中收同比+12.8%；Q3 单季大幅兑现投资收益32 亿元，推动22Q1-3 其他非息收入同比24.4%，增速环比+10pct。

    零售信贷高投放、AUM 强增长。截至22Q3，总资产同比+13.2%，增速环比+0.7pct，规模稳步扩张。贷款总额同比+15.1%，延续高增速，结构上，零售信贷投放回暖。上半年受疫情影响，零售信贷需求略显疲弱，上半年江苏银行零售信贷投放出现负增长；而从Q3 单季投放258 亿元零售贷款来看，零售信贷需求已有明显恢复，从而可对资产端收益率改善形成正向贡献。同时，9 月末零售AUM 已达1.09 万亿元，较年初+18%，受益于区位优势，财富管理转型强劲。

    资产质量持续向好。截至22Q3 不良率环比-2BP；关注率环比-2BP 至1.29%，资产质量延续2020 年以来的显著向好趋势。拨备覆盖率环比+19pct，较年初已大幅提升52pct，风险抵补能力持续夯实。

    大股东增持显信心。10 月26 日宁沪高速发布公告，拟增持江苏银行不超过1.9 亿股，资金投入不超过18.2 亿元。截至22Q3，宁沪高速已持有江苏银行5.67 亿股，此次增持后最多可能持有7.57 亿股，或将超越无锡建设成为第四大股东（不考虑香港中央结算）。大股东增持彰显其对江苏银行长期投资价值认可，也将提振二级市场信心。

    投资建议：业绩持续高景气，零售需求明显回暖江苏银行业绩持续显现高景气度，三季度零售需求明显回暖，财富管理业务发展助推零售转型，资产质量无忧，同时大股东增持提振市场信心。预计22-24 年EPS 分别为1.75 元、2.23 元和2.83 元，2022 年10 月28 日收盘价对应0.6 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。