盈利维持高增，不良实现双降，股东增持上限打开。

    　　数据概览

    　　22A 江苏银行归母净利润同比+29.5%，增速环比-1.9pc；营收同比+10.7%，增速环比-4.2pc；ROE 14.9%，同比+2.3pc。22Q4 末江苏银行不良额环比-1%，不良率0.94%，环比-2bp；拨备覆盖率362%，环比+2pc。

    　　利润维持高增

    　　22A 江苏银行归母净利润同比+29.5%，位居已披露快报上市行第二高；营收增速环比-4.2pc 至10.7%，营收增速波动判断主要是受22Q4 债券利率波动影响。

    　　不良实现双降

    　　①不良，22Q4 末江苏银行不良额环比-1%，不良率0.94%，环比-2bp，不良率延续2020 年以来持续改善态势；②拨备，22Q4 末江苏银行拨备覆盖率环比+2pc 至362%，拨备小幅增厚。展望2023 年，考虑到经济修复和疫情对社会面的影响降低，2023 年江苏银行资产质量有望维持稳中向好的态势。

    　　增持上限打开

    　　1 月3 日，公告显示江苏省投资管理公司股东资格已获得批复，江苏省投资管理公司和关联方（江苏银行第一大股东国际信托、第九大股东国信集团）增持上限由10%上升至15%，股东增持空间打开。同时，江苏省其他前十大股东均为江苏省内优质国有企业，为使持股比例不被可转债转股摊薄，不排除有增持的可能。

    　　盈利预测与估值

    　　预计江苏银行2023/2024 年归母净利润同比增长20.3%/18.2%， 对应BPS12.85/14.63 元股。现价对应2023/2024 年PB 0.58/0.51 倍。2022 年盈利维持高增，不良实现双降，股东增持上限打开，上调目标价9.00 元/股，对应2023 年PB 0.70倍，现价空间22%。

    　　风险提示

    　　宏观经济失速，不良大幅爆发。