事件：4 月25 日，江苏银行发布2022 年度报告，实现营收705.70 亿元，同比+10.66%，归母净利润253.86 亿元，同比+28.90%，归母净利润增速在已披露年报银行中为第三。2022 年ROE（加权）为14.79%，同比+2.19pct。

    　　业绩增速亮眼，归母净利润维持25%+高增速。江苏银行2022 年全年营收增速维持10%以上高增速，环比前三季度小幅回落，主要源于Q4 营收受疫情因素和债市波动扰动阶段性承压，单季实现营收168.14 亿元，同比增速为-0.97%，其中22Q4 单季手续费净收入同比-59.91%，单季公允价值变动净收益为-11.86 亿元。但资产质量改善带动信用成本降低，推动归母净利仍保持25%以上高增速。

    　　净息差较22H1 收窄，负债成本改善未能冲抵资产端收益率下行。江苏银行2022 年净息差为2.32%，较2022H1 下降4BP。资产端来看，贷款平均收益率（-5BP）下行拖累生息资产收益率，但负债端存款成本管控有力，叠加同业存拆入（-15BP）成本明显改善使得负债端成本有所改善。根据期初期末口径测算值，22Q4 单季净息差环比22Q3 有所企稳回升。

    　　零售支撑有力，扩表强势延续。2022 年末总资产同比增速环比22 年9 月末提升0.63pct 至13.80%，总贷款同比增长14.57%，信贷投放维持高景气度。

    　　其中Q4 单季零售贷款新增211.46 亿元，贡献108%信贷增量。存款层面，2022 年12 月末存款增速为11.99%，环比9 月末提升1.10pct，主要源于债市调整以及理财产品“赎回潮”引发居民资金流回银行表内，零售存款增速环比9 月末提升9.69pct 至31.21%。

    　　不良7 年连降，拨备7 年连升。2022 年末不良率为0.94%，环比三季度末下降2BP，连续7 年下降。从前瞻指标来看，逾期率较22H1 下降3BP，关注率持平，前瞻指标稳中向优。此外，逾期90 天/60 天以上贷款偏离度，分别较2022H1 下降3.52pct /4.55pct，不良认定更加严格。2022 年末拨备覆盖率环比三季度末提升2pct 至362%，增厚利润释放空间。

    　　投资建议：江苏银行归母净利润连续7 个季度维持25%以上高增速，不良持续改善且认定更加严格，靓丽业绩可持续性强。估值低，业绩佳，经营展望乐观，投资性价比凸显，维持江苏银行“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复超预期，零售转型不及预期等