江苏银行业绩持续高增长，2022 年归母净利润增速达到28.9%，其中息收入强劲，规模持续较快增长，息差同比改善，非息小幅拖累，资产质量平稳，非贷款增量拨备放缓，贡献业绩增长。公司客户基础扎实，上市以来经营管理能力持续提升，风险控制水平不断增强，持续推动业绩快速增长和盈利能力提升，公司2023NPB0.56x,2022 年股息率6.82%，2023 年股息率或超8%，公司兼具成长和价值特征，持续看好，维持对公司增持评级。

    支撑评级的要点

    盈利持续高增长、息收入强劲

    江苏银行2022 年全年业绩同比增长28.9%，持续位于行业头部，加权平均净资产收益率为14.79%，同比上升2.19 个百分点。业绩贡献主要来自拨备、规模和净息差等。收入同比增长10.7%，息收入增长强劲，规模高增、息差正贡献。全年净利息收入同比增长14.9%，4 季度单季同比增长21.1%，季度环比增长8.6%，测算4 季度净息差2.13%，环比上升15bp。

    非息略弱，同比微增0.1%，手续费净收入同比下降16.5%，其他非息同比增长11.6%，4 季度投资相关收入承压拉低其他非息增速，此外其他综合收益也略影响4 季度净资产增速。

    贷款持续较快增长，存款余额环比下行

    2022 年公司总资产同比增13.8%，增速较3 季度提升0.6 个百分点；贷款余额同比增长14.6%，较3 季度增速下降0.5 个百分点。存款同比增长12.2%，较3 季度增速上升1.1 个百分点；年末存款余额环比3 季度下降0.5%，对公存款或是存款下降主因，对公活期全年下降10.4%，对公定期增长1.0%。

    资产质量平稳，拨备基本平稳

    2022 年末不良贷款率0.94%，较3 季度末下降0.02 个百分点，关注贷款占比1.31%，较上季度上升2bp。相对中期，正常贷款迁徙率改善，逾期下降，资产质量平稳。减值贷款（第三阶段）/不良贷款比例114%，两者差异较中期收敛。资产减值损失同比下降11.7%，其中贷款减值损失同比增长21.8%，非贷款少提59.8 亿元，贡献业绩增长。2022 年拨备覆盖率362.07%，较3 季度末上升2.02 个百分点；拨贷比3.50%，较3 季度上升0.04 个百分点。

    估值

    根据公司公告，我们调整公司盈利预测，2023/2024 年EPS 调整为1.89/2.24元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.56x/0.47x，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。