业绩表现优异，净利息收入亮眼。2022 年公司实现营收705.7 亿元，同比增10.7%；实现归母净利润253.9 亿元，同比增28.9%。年化加权平均净资产收益率为14.79%，较上年同期提升2.19pct。净利息收入实现双位数高增对全年营收增长起重要支撑作用，非息业务整体保持平稳。业绩归因来看，资产扩张、净息差坚韧和拨备反哺支撑业绩增长。

    　　信贷投放高景气，息差保持韧性。公司22 年新增贷款2040.2 亿元，在增量基数较高基础上仍同比多增54.6 亿元，显示出优势区域经济对信贷投放的支撑作用。公司22 年末净息差2.32%，较年中下降4bp，较年初提升4bp。下半年净息差下行有LPR 多次下调的行业共性因素影响。但拉长时间维度来看，公司整体净息差保持逐年上升的趋势，体现出公司资产负债摆布策略的效用。22 年末贷款占生息资产比重较年初提升0.38pct 至55.9%，支撑资产端收益。贷款结构调优支撑公司22年末贷款收益率较年初持平为5.36%，在LPR 持续下行背景下显得尤其优秀。存款端虽有定期化趋势影响，但公司去年9 月下调存款挂牌利率也有效稳住存款成本，22 年末存款成本率较年中持平为2.34%。

    　　受债市波动阶段性影响，非息收入增长放缓。公司2022 年全年实现非息收入183.1 亿元，同比增长0.1%。其中，全年实现净手续费及佣金收入62.5 亿元，同比下降16.5%，主要受Q4 债市阶段性影响导致代理手续费收入同比下降24.9%拖累。全年实现净其他非息收入120.6 亿元，同比增长11.6%，主要是交易性金融资产占比投资类资产比例达到35.8%，受债市波动影响更大，22 年公允价值变动损益降幅达88.6%。

    　　资产质量保持优异，风险抵御能力强韧。22 年末公司不良贷款余额为151 亿元，分别较22Q3 末/年初下降1.3 亿元/0.4 亿元。22 年末不良率0.94%，较22Q3 末下降2bp，较年初下降16bp，整体资产质量表现突出。22 年末关注类贷款占比环比微升2bp 至1.31%，主要是疫情影响居民还款能力。22 年末公司拨备覆盖率为362.1%，在已披露年报城商行中排名第四，拨备基础扎实。

    　　投资建议：业绩表现稳健，资产质量优异。公司扎根经济发达的江苏，坚持在小微金融等领域打造业务特色，信贷投放有空间。公司持续推动不良清降，资产质量核心指标均较上年末明显改善。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24 年归母净利润同比增长24.1%、21.7%，当前股价对应PB 在0.57X、0.46X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，政策效果不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。