事件:4 月27 日,江苏银行发布2023 年一季报,分别实现营收/归母净利润187.95 亿元/82.19 亿元,同比+10.35%/+24.83%,在已披露一季报银行中分别为第三/第二。23Q1 年化 ROE(加权)为17.29%,同比+2.27pct。
业绩靓丽,营收增速超10%。23Q1 江苏银行营收同比增速环比2022 年全年回落0.31pct,但仍维持10%以上高增速,营收增速在已披露银行中位列第三。其中,利息净收入在信贷强势投放下同比增长10.33%,对营收形成有力支撑;债市修复过程中江苏银行金市投资能力显现,投资净收益和公允价值变动亦对业绩形成较大贡献,同比分别增长52.41%和33.12%。归母净利润增速维持高位,靓丽业绩展现出较强的可持续性。
净息差环比收窄,预期23Q2 筑底后回升。根据生息资产期初期末口径测算,净息差环比2022 年下降9BP。生息资产收益率环比下行16BP 为主要拖累因素,或主要源于23Q1 贷款集中重定价及年初开门红低价争取优质对公客户所致。计息负债成本率环比下降9BP 一定程度对冲资产端收益率下降,或受益于存款占比提升及存款挂牌利率下调红利释放。预期伴随经济复苏零售小微信贷需求修复,以及江苏银行主动提升中长期贷款占比,信贷结构优化支撑资产端收益率企稳,息差有望于23Q2 筑底后回升。
扩表提速,小微科创禀赋凸显。23 年3 月末总资产同比增速环比2022 年末提升1.54pct 至15.35%,总贷款同比增长14.81%,贷款投放维持高景气度。
Q1 单季新增贷款中,对公/小微/科创贷款分别贡献175%/67%/18%的信贷增量。此外,小微/科创贷款余额分别达6147 亿元/1570 亿元,均保持江苏省内第一。存款层面,23 年3 月末存款同比增速环比2022 年末提升1.46pct至13.45%,居民风险偏好持续收敛下个人存款同比增速达33.10%。
不良率环比再降,资产质量优中向优。23Q1 不良率为0.92%,环比2022年末下降2BP,再创新低。从不良前瞻指标来看,逾期率和关注率环比分别下降4BP/7BP,反映潜在信用风险缓释,资产质量仍有改善空间。23Q1 拨备覆盖率环比2022 年末提升3.6pct 至365.7%,进一步增厚利润释放空间。
投资建议:江苏银行23Q1 营收和归母净利润增速位居同业前列,不良持续改善且潜在信用风险持续缓释,靓丽业绩可持续性强。估值低,业绩佳,经营展望乐观,投资性价比凸显,维持江苏银行“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;疫情反复超预期,零售转型不及预期等。