江苏银行22 年营收增速10.7%，增速回落主要是年底债市调整的一次性影响；归母净利润增速28.9%（3Q22 为31.3%），领跑A 股上市银行。年末拨备覆盖率362%，较年初提升54 个百分点；不良贷款率0.94%，持续下降。江苏银行22 年业绩靓丽，23 年有望继续领跑，维持强烈推荐评级，目标价10.13 元。

    　　事件：4 月25 日下午，江苏银行披露了2022 年度业绩：营收705.7 亿元，YoY +10.66%；归母净利润253.9 亿元，YoY +28.9%；加权平均ROE 达14.8%。截至2022 年末，资产规模2.98 万亿元，不良贷款率0.94%。

    　　盈利增速持续领跑，ROE 显著提升。2022 年营收增速10.7%（3Q22 为14.9%），营收增速较前三季度小幅回落主要是年底债市调整的一次性影响；归母净利润增速28.9%（3Q22 为31.3%），盈利增速维持高位，保持上市银行前列，领跑银行板块。2022 年加权平均ROE 达14.8%，明显高于行业平均（10%左右），较上年提升了2.2 个百分点，ROE 处于上行通道。

    　　资产质量持续改善，拨备水平维持高位。截至2022 年末，不良贷款率仅0.94%，关注贷款率1.31%，逾期贷款率1.02%，近年来持续下行，资产质量明显改善；拨备覆盖率362%，拨贷比3.41%，均同比提升，拨备较充足。

    　　零售转型稳步推进，财富管理值得期待。截至2022 年末，零售AUM 达到1.07万亿元，较上年末增长近17%，稳居国内城商行首位；财富与私行客户AUM超3000 亿元，客户数和资产规模均同比增逾20%；零售贷款余额6045 亿元，较上年末增长7.7%；理财产品规模4383 亿元，年底有所回落，但预计仍为城商行首位；资产托管规模3.95 万亿元，为城商行首位。

    　　2023 年业绩增速有望继续领跑。江苏银行贷款的86%左右在江苏省内，江苏、浙江及广东为全国社融增量前三省份，江苏为制造业强省，区域优势显著。

    　　江苏银行近几年处于“区域内信贷需求旺盛-营收增速较高-信用成本下降-盈利增速更高”的正循环中。2023 年开门红情况或较好，存贷有望两旺，我们预计江苏银行23Q1 及全年盈利增速仍将领跑上市银行。

    　　维持强烈推荐评级。江苏银行经营区域好、业绩靓、估值低，未来几年盈利有望延续高增长，估值提升空间大。22 年11 月宁沪高速及其一致行动人主动增持彰显重要股东对其未来发展的信心。江苏省投资管理公司及其一致行动人10%以上股东资格获批，为后续主动增持创造了条件。维持强烈推荐评级，给予0.8 倍23 年PB 目标估值，对应目标价10.13 元/股。

    　　风险提示：疫情反复导致经济下行，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。