季报综述：1、江苏银行 1Q23 营收同比+10.3%，优于同业，净利润同比+24.8%，增长韧性强劲。2、1Q23净利息收入环比-1.4%，生息资产规模环比+6.7%，资产端拖累单季年化净息差环比-10bp至2.1%，主要是资产端收益率下行所致；负债成本有所改善，单季年化资产收益率环比下降10bp至4.68%，计息负债付息率环比下降 3bp至 2.43%.3、资产负债增速及结构；对公投放旺盛，零售同比回暖；个人存款维持高增趋势。资产端：1Q23生息资产同比增15.2%；总贷款同比增14.8%，新增贷款 784 亿，较去年同期增加 130 亿。1 季度新增对公、零售和票据分别为1371亿、60亿和-647亿，较去年同期变动+359亿、+192亿和-421亿。

    　　苏银凯基消费金融公司一季度末贷款余额突破 250 亿元。负债端：计息负债同比增16%；总存款同比增13%，存款新增1940亿、较去年同期多增417亿，对公、个人存款分别变动-34亿和281 亿。4、净非息收入同比+10.3%（2022 同比-0.4%），增速显著回暖，主要为净其他非息拉动。净手续费同比-16.6%，净其他非息收入同比+30.3%（vs 1Q22同比+10.9%），增速显著拉升，其中投资收益同比+52.4%。

    　　5、不良率创新低，安全边际不断提升。不良率继续环比降低2bp至0.92%，创2012 年以来新低。拨备覆盖率环比上升 3.65 个点至 365.7%；拨贷比 3.38%，环比下降 3bp。

    　　投资建议：高增长持续性强，高性价比。2023E、2024E PB 0.58X/0.50X；PE3.70X/3.11X，在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。