事件：江苏银行 披露2022 年报和2023 一季报：2023Q1 归母净利润同比+24.83%（2022年同比+28.90%，前三季度同比+31.31%）；营业收入同比+10.35%（2022 年同比+10.66%，前三季度+14.88%）；年化加权ROE 17.29%（2022 年化加权ROE 14.79%），同比+2.27pct。

    点评：

    营收保持双位数增长，利润增速稳居前三。江苏银行业绩高成长特征鲜明，营收同比增速已连续17 个季度保持双位数水平；归母净利润同比增速也已连续9 个季度保持20%以上，且已连续4 个季度稳居上市银行前三名。公司业绩长期稳健高增，主要得益于拨备反哺和规模扩张，此外息差逐年走高也有较大助力；2023Q1 利润增速较2022 年小幅放缓，主要源自净息差同比贡献由正转负和所得税贡献有所下行。

    净息差领先同业，规模加速扩张。2022 年江苏银行净息差2.32%，同比提升4bp，处于上市银行领先水平。其中生息资产收益率同比持平、计息负债成本率同比下降11bp。根据我们测算2023Q1 单季净息差环比下行，或源自按揭贷款重定价以及Q1加大对公贷款投放等综合影响。公司立足优质区域，规模加速扩张。2023Q1 末资产、负债、贷款、存款总额分别同比增长15.35%、15.81%、14.81%、13.45%，增速分别较2022 年提升1.55pct、1.60pct、0.24pct 和1.46pct。

    资产质量稳中向好，隐形不良贷款生成压力减轻。公司加大了不良贷款确认力度，2022 年末逾期90 天以上、60 天以上贷款占不良贷款比例分别同比下降7.40pct、7.77pct 至66.81%、74.87%的较低水平。2023Q1 末不良率环比下降2bp 至0.92%，关注率环比下降7bp 至1.24%，隐性不良贷款生成压力减轻，资产质量优势稳固；拨备覆盖率环比上升3.63pct 至365.70%，抵御风险能力提升。

    资本尚有缓冲空间，内外源补充或将双管齐下。公司为全国系统重要性银行，2023Q1末核心一级资本充足率8.38%，距离监管底线还有63bp 缓冲空间；尚有199.99 亿元可转债未转股。未来公司有望加快轻资本转型步伐，内外源多措并举补充资本。

    盈利预测：江苏银行区位优势突出，综合实力亮眼，正在加快推进“轻资本经营+数智化建设”双重突破，重点打造“大财富、交易银行、直接融资和间接融资互促共进”三个动力源。2022 年零售AUM 在城商行中率先突破万亿大关且增势亮眼，零售和大财富管理转型成效进一步彰显。我们预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为24.24%、20.66%、18.36%。

    风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。