营收、利润提速增长，业绩保持强劲。公司2023 年上半年营收/归母净利润同比增速分别为10.6%、27.2%（Q2 单季度分别为10.9%、29.5%），营收和利润较一季度均提速增长，业绩表现亮眼，预计规模较高增长和减值节约对业绩起到重要贡献。规模方面，公司上半年总资产同比+14.8%（季度环比+3.3%），贷款规模同比+13.8%（季度环比+3.8%），存款规模同比增长13.4%（季度环比+1.6%）。江苏区域整体信贷需求相对旺盛，公司信贷保持强劲增长，预计二季度普惠小微贷款增长较快、贡献度提升。息差方面，预计二季度息差受资产端定价拖累小幅下行，其中零售占比提升和负债成本改善（主要得益于结构性存款持续压降）对息差形成支撑。成本方面，考虑到公司资产质量持续改善，预计减值节约继续对业绩带来显著作用。

    　　资产质量持续改善，逐渐向第一梯队靠近。公司2023 年上半年末不良率0.91%，环比-1bp（较年初-3bps），为近年来新低，预计对公不良率环比持续下行；拨备覆盖率378%，环比+12pcts（较年初+16pcts）；拨贷比3.44%，环比+6bp（较年初+3bps）。公司近两年资产质量改善显著，各项核心指标均呈现逐渐向好的趋势，目前资产质量已逐渐向第一梯队靠近。

    　　资本方面，2023 年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为8.38%、10.27%和12.38%。公司200 亿元可转债已开始陆续转股，并且目前股价已处于强赎价上方，顺利转股后可进一步补充核心一级资本，支撑未来信贷高速扩张。

    　　资本方面，2023 年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为8.38%、10.27%和12.38%。公司目前可转债已在转股期，转股后可补充核心一级资本。

    　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司盈利预测，预计2023、2024 年EPS分别为2.06 元和2.46 元，预计2023 年底每股净资产为13.26 元，以2023年8 月2 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.54 倍。维持对公司的增持评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期。