江苏银行1H23 营收增速10.6%，归母净利润增速27.2%，均较Q1 有所提升，领跑上市银行。上半年资产质量进一步改善，不良贷款率仅0.91%，延续下降趋势。1H23 净息差2.28%，同比下降4BP，大幅好于行业平均。1H23 业绩靓丽，加权平均ROE 达18.2%，维持强烈推荐评级，目标价9.05 元。

    　　事件：8 月29 日下午，江苏银行披露了1H23 业绩：营业收入388.43 亿元，YoY +10.6%；归母净利润170.2 亿元，YoY +27.2%；加权平均ROE 达18.2%。截至2023 年6 月末，资产规模3.29 万亿元，不良贷款率0.91%。

    　　盈利增速持续领跑，ROE 显著提升。1H23 营收增速10.6%，预计为A 股上市银行前列；归母净利润增速27.2%，营收与盈利增速均较Q1 提升，有望领跑银行板块。盈利高增长源于资产稳步扩张、息差平稳及较低的信用成本。

    　　1H23 加权平均年化ROE 达18.2%，明显高于行业平均（10%左右），同比提升了2.1 个百分点，ROE 处于上行通道。

    　　资产质量持续改善，拨备水平维持高位。23Q2 不良贷款率仅0.91%，较年下降3BP；关注贷款率1.29%，较年初下降2BP；逾期贷款率0.99%，较年初下降3BP；资产质量进一步改善。23Q2 拨备覆盖率378%，较年初略微提升，拨贷比3.44%，拨备较充足。

    　　息差降幅小，优势突出。1H23 净息差2.28%，同比仅下降4BP，显著高于同期商业银行1.74%的息差水平。息差降幅小源于生息资产收益率降幅好于同业，且计息负债成本率较上年下降4BP 至2.28%。较高的息差得益于较高的贷款收益率，1H23 达5.32%，仅较上年下降4BP。

    　　业绩增速有望继续领跑。江苏银行贷款的85%左右在江苏省内，江苏、浙江及广东为全国社融增量前三省份，江苏为制造业强省，区域优势显著。江苏银行近几年处于“区域内信贷需求旺盛-营收增速较高-信用成本下降-盈利增速更高”的正循环中。上半年实现存贷两旺，半年末贷款较年初增长8.8%，存款较年初增长13.8%，我们预计江苏银行全年盈利增速仍将领跑上市银行。

    　　维持强烈推荐评级。江苏银行经营区域好、业绩靓、估值低，未来几年盈利有望延续高增长，估值提升空间大。财富管理转型稳步推进，23Q2 理财规模4465 亿元，稳居城商行首位。1H23 业绩靓丽，资产质量继续改善，未来盈利较快增长仍然可期。维持强烈推荐评级，给予0.8 倍23 年PB 目标估值，对应目标价9.05 元/股（已假设200 亿元可转债年内全部转股）。

    　　风险提示：经济下行超预期影响资产质量；存量按揭利率下调及LPR 下降等。