半年报综述：1、营收同比+10.9%，净利润同比+29.5%，营收、净利润增速均边际向上，增长韧性较强。 2、单季净利息收入环比-1.8%，单季年化净息差环比下降15bp 至1.95%。资产负债共同拖累。资产端：单季年化资产收益率环比下降10bp至4.58%。公司2Q23 单季年化贷款收益率5.23%，较4Q22 下降8bp。负债端：

    　　单季计息负债付息率环比提升4bp 至2.47%，存款成本有所节约，同业成本有所拖累。3、资产负债：上半年存贷均同比多增。资产端：：上半年生息资产同比增14.4%，贷款同比增13.8%。单2 季度同比少增54 亿；上半年累积同比多增76亿、1 季度投放前置。负债端：计息负债同比增14.9%，存款同比增13.4%，存款维持同比多增趋势。2Q23 单季新增存款298 亿，维持同比多增趋势，同比多增35 亿，整个上半年存款同比多增452 亿。个人和企业端来看，2Q23 单季企业、个人存款分别同比多增124 亿和89 亿；公司发力做实客户基础的成效逐步显现。

    　　4、存贷款细拆：对公贡献主要新增；消费贷带动个贷稳增，按揭较年初正增。2023上半年新增对公占比108%、零售新增占比20%、票据新增占比-28%。对公贷款：

    　　主要投放前三大行业分别为租赁商服、制造业和水利环境，对以上行业支持力度也有加大。零售贷款：增长稳增，消费贷为主要贡献，按揭和经营贷较年初也实现正增。消费贷、经营贷、按揭分别占新增贷款的11.3%、4.9%和4.6%。存款：个人存款同比高增，对公定活均同比小幅负增。5、净非息收入同比高增21.8%：净其他非息增速向上，净手续费降幅走阔。净非息、净手续费、净其他非息占比营收分别为29.9%、7%、22.9%，净非息占比营收提升至29.9%，为近三年来的高点。

    　　信用承诺手续费收入与同比高增31.9%，保持连续高增长；托管资产4.29 万亿元，同比增速维持在14%。6、资产质量：不良率继续下降，安全边际进一步提升。不良率环比下降1bp 至0.91%的低位；逾期率、90 天以上逾期占比总贷款分别为0.99%和0.62%，较2022 分别下降3bp 和1bp。逾期净生成率为1.1%，较2022下降14bp；拨备覆盖率为370.3%，环比上升4.6 个百分点。7、业务：普惠小微同比维持高增21.1%，财私客群超10 万，较年初高增27%。8、其他：江苏银行目前已经满足可转债强赎条件，在全部转股后静态测算核心一级资本充足率较1H23 提升0.70%至9.57%，BPS/EPS/ROE 被动摊薄1.47/0.41/0.92%至11.66/1.69/16.64%，2023E PB/PE 分别提升0.06/0.67 倍至0.60/4.06 倍。随着资本的增厚，2023 年贷款投放有望进一步提高，中长期高成长确定性更强。

    　　投资建议： 高增长持续性强， 高性价比。2023E 、2024E 、2025E PB0.54X/0.47X/0.4X；PE 3.48X/2.92X/2.48X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。公司营收利润稳健增长，可持续性强，横向比对可比优质同业，压制股价的转债因素消除，公司估值定价预计能基于基本面匹配修复到可比优质同业0.8 倍PB 左右的水平。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期