江苏银行前3 季度归母净利润同比增长25.2%，营收同比增9.2%。息收入同比增速提升，息差环比趋稳；手续费降幅收窄；其他非息增速高位略缓。资产质量平稳，存量贷款拨备平稳。

    　　公司区位优势不可复制，客户基础扎实，上市以来经营管理能力持续提升，风险控制水平不断增强。收入盈利持续快速增长、资产质量持续平稳，高质量报表持续验证公司竞争力。转债转股进一步增强资本实力，为未来业务持续增长奠定基础。市场对公司经营管理改善和长期竞争力定价不足，维持对公司增持评级，持续看好，核心组合推荐。

    　　支撑评级的要点

    　　盈利增速持续高位，转债转股补充资本

    　　江苏银行前3 季度归母净利润同比增长25.2%，增速较上半年下降2.0 个百分点，业绩增速仍行业领先。盈利高增带动ROAE 同比提升1.53 个百分点至18.08%。前3 季度营业收入同比增长9.2%，较上半年增速下降1.5 个百分点，息收入提速，非息收入增速放缓。

    　　3 季度末核心一级资本充足率9.40%，同比上升65bp，转债转股补充资本。

    　　累计200 亿元可转债转股，转股数为35.8 亿股，总股本为183.5 亿股，资本实力进一步得到增强。

    　　息收入增长提速，3 季度息差环比走平

    　　前3 季度净利息收入同比增长7.1%，较上半年增速上升0.7 个百分点，3 季度单季增速为8.5%，较上季度增速上升5.8 个百分点，去年三季度息收入基数较低，4 季度业绩基数上升。

    　　测算公司3 季度单季净息差1.89%，环比上季度持平，资产收益率和负债成本均上升，息差压力略缓解。

    　　对公一般贷款增长积极，零售存款持续发力

    　　3 季度末公司总资产同比增14.2%，较半年末增速下降0.6 个百分点，其中贷款同比增12.9%，较中期增速下降0.9 个百分点。拆分看，对公贷款（不含票据）同比增长18.6%，零售增10.4%，对公增速提升，零售增速放缓，票据贴现下降11.8%。

    　　3 季度手续费收入表现改善，投资相关收入高基数下走平前3 季度非息收入同比增长14.2%，较上半年增速下降7.7 个百分点。其中手续费收入同比下降14.7%，较上半年降幅收窄9.6 个百分点，3 季度单季手续费同比增长9%，增速由负增长转正，边际改善显著。其他非息同比增28.3%，较上半年增速下降21.3 个百分点，高基数叠加市场波动，3 季度单季同比略降0.8%。

    　　资产质量平稳，存量贷款拨备平稳

    　　3 季度末不良率0.91%，环比持平，不良额环比升2.3%；关注贷款占比1.30%，环比上升1bp，资产质量总体保持平稳。前3 季度减值损失同比下降21.2%贡献盈利。

    　　3 季度末拨备覆盖率378.12%，环比上升3bp；拨贷比3.44%，环比下降1bp。

    　　估值

    　　根据公司3 季报业绩和可转债转股情况，我们调整盈利预测，2023/2024 年EPS 为1.59/1.81 元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.59x/0.50x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行、海外风险超预期。