事件：10 月27 日，江苏银行发布23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收586.8亿元，YoY+9.2%；归母净利润256.5 亿元，YoY+25.2%；不良率0.91%，拨备覆盖率378%。

    　　业绩持续呈现高景气。23Q1-3 累计营收、归母净利润同比增速较23H1 分别-1.5pct、-2.0pct。营收维持高增速源于息差的坚挺，信用成本节约则进一步助力利润的持续释放，25.2%的盈利增速在银行板块内位居前列。

    　　营收分项来看，23Q1-3 净利息收入同比+7.1%，增速较23H1 提升0.7pct，主要受益于净息差表现优异，测算Q3 单季年化净息差较Q2 提升2BP。非息收入方面，中收的负向贡献缩小，Q3 单季中收同比+9.0%。23Q1-3 其他非息收入同比+28%，其中Q3 单季同比-0.7%，一定程度是去年高基数所致。

    　　规模平稳扩张，揽储能力较强。23Q3 末总资产、贷款总额、存款总额分别同比+14.2%、+12.9%、+16.4%，增速较23H1 分别-0.6pct、-0.9pct、+2.9pct。

    　　贷款方面，Q3 单季新增信贷投放434 亿元，对公、零售、票据分别新增157、111、166 亿元。其中，制造业、普惠小微均为重要增量来源，23Q3 末两类贷款余额较年初增幅均在20%以上。存款增势较好，个人存款贡献突出，Q3 单季新增存款544 亿元，其中个人存款新增309 亿元。

    　　不良率维持低位，资产质量稳健。23Q3 末不良率与23H1 持平于0.91%，关注率较23H1 微升1BP 至1.30%，资产质量整体平稳。23Q3 末拨备覆盖率378%，与23H1 末基本持平，风险抵补能力较强，对利润的反哺空间也较为可观。

    　　转债转股补充资本，打开规模扩张空间。苏银转债转股有效补充资本金，23Q3 末核心一级资本充足率9.40%，较23H1 末提升54BP，对公司延续规模的高速扩张形成有力支撑。

    　　投资建议：业绩延续高增，资产质量平稳

    　　江苏银行业绩表现持续优异，经济区位优势加持之下，规模扩张一直处于较高速度，资产质量稳健向好，转债成功转股有效补充资本，对延续高速扩表形成有力支撑。预计23-25 年EPS 分别为1.73、2.07、2.49 元，2023 年10 月27 日收盘价对应0.6 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。