业绩保持强劲，领跑可比同业。公司2023 年前三季度营收/归母净利润同比增速分别为9.2%、25.2%（Q3 单季度分别为6.4%、21.5%），业绩保持强劲增长。公司业绩主要驱动因素包括规模高增、投资收益高增和减值节约。拆分收入结构来看：（1）净利息收入同比7.1%，其中生息资产规模较快扩张（同比+14.0%），息差同比小幅下行有所拖累。（2）手续费净收入同比-14.6%，下滑幅度较上半年收窄，公司围绕“做大零售业务、聚焦财富管理”的战略目标，未来中收占比仍有进一步提升空间。（3）其他非息收入同比+28.3%，投资收益实现较高增长。成本方面，2023 年前三季度成本收入比20.9%，同比-0.1pcts；信用成本0.96%，同比-0.43pcts，减值持续反哺利润。

    　　贷款保持快速增长，区域经济支撑信贷需求旺盛。公司2023 年三季度末总资产规模同比+14.2%，其中贷款同比+13.1%（环比+2.5%），江苏区域整体信贷需求相对旺盛。从信贷投向来看，前三季度增量贷款中，对公（含票据）和零售占比分别为79%和21%，对公端预计制造业和大基建类贷款贡献主要增量，零售端预计经营贷贡献主要增量。负债方面，存款同比+16.4%（环比+3.0%），保持较快增长。定价方面，息差韧性相对较强，预计主要得益于结构性存款持续压降，负债成本改善对息差形成支撑。

    　　资产质量保持稳定。公司2023 年三季度末不良率环比持平于0.91%（较去年末-3bp）；关注率环比+1bp 至1.30%（较去年末-1bp）；拨备覆盖率环比持平于378%（较去年末+16pcts）。公司近两年资产质量整体呈现逐渐向好的趋势，目前已逐渐向第一梯队靠近。

    　　资本方面，2023 年三季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为9.40%、11.21%和13.30%，公司可转债已顺利转股，支撑未来信贷高速扩张。

    　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司盈利预测，预计2023、2024 年EPS分别为1.71 元和2.03 元，预计2023 年底每股净资产为11.71 元，以2023年10 月27 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.59 倍。维持对公司的增持评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期。