投资建议：考 虑2022 年的业绩基数影响，调整江苏银行2023-2025年净利润增速预测至24.73%(-3.92pc)/20.35%(-0.31pc)/21.48%(+0.66pc)，对应EPS2.04(-0.06)/2.46(-0.08)/2.98(-0.09)元，维持目标价9.11 元，对应2023 年0.73 倍PB，维持增持评级。

    　　息差韧性好于同业，营收含金量高。Q3 单季营收增速为6.4%，环比下降4.5pc。其中含金量最高的利息净收入，Q3 增速为8.5%，较Q2逆势提升5.8pc，主要得益于净息差韧性好于同业。Q3 单季净息差（测算口径）为1.89%，环比持平于Q2，同比降幅好于同业。推测一方面得益于本地信贷需求相对旺盛，江苏银行具备议价权；另一方面则是结构上Q3 贷款占比进一步提升，支撑收益率。

    　　资产质量保持稳定，利润高速释放。Q3 不良率、拨备覆盖率环比Q2均持平。不良稳健和营收韧性使得利润保持高速释放，Q3 单季净利润增速为21.5%，前三季度累计净利润增速达25.2%，明显高于可比同业。

    　　江苏银行业绩相对优势进一步扩大。从三季报表现来看，江苏银行业绩与一季度和半年报相比保持了相对稳定。而且在行业业绩阶段性承压的背景下，较之同业的相对优势也在进一步扩大。

    　　风险提示：区域经济下行风险。