事件:

    1 月23 日，江苏银行发布2024 年业绩快报。

    投资要点:

    江苏银行发布2024 年度业绩快报，营收与归母净利润同比增速均环比改善；资产规模同比增速与存款同比增速环比上升；不良率与拨备覆盖率环比平稳。

    2024Q4 单季度营收与利润同比增速均较2024Q1-Q3 有所提升。江苏银行2024 年营业收入预计实现808.15 亿元，同比增长8.78%；归母净利润预计实现318.43 亿元，同比增长10.76%。我们计算2024Q4 单季度营业收入同比增速较2024Q1-Q3 同比增速提升12.4pct 至18.55%；归母净利润同比增速较2024Q1-Q3 同比增速提升6.5pct 至16.53%。

    资产规模同比增速与存款同比增速环比上升。江苏银行2024Q4 末资产规模接近4 万亿元，同比增长16.12%，较2024Q3 末同比增速提高0.52pct；2024Q4 末存款余额同比增长12.83%，较2024Q3末同比增速提高3.70pct。

    不良率与拨备覆盖率环比平稳。江苏银行2024Q4 末不良率为0.89%，连续两个季度保持平稳；拨备覆盖率较2024Q3 末环比略降0.93pct 至350.10%。

    盈利预测和投资评级：江苏银行作为江苏省级城商行，地域优势突出，首次覆盖给予“买入”评级。我们预测2024-2026 年营业收入为769、802、864 亿元，同比增速为3.53%、4.24%、7.79%；归母净利润为318、342、374 亿元，同比增速为10.76%、7.46%、9.21%。2024-2026 年EPS 为1.65、1.78、1.95 元，P/E 为5.80、5.38、4.91，P/B 为0.76、0.69、0.62。

    风险提示：金融监管政策发生重大变化；化债力度与进度不及预期；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。