核心要点：

    　　规模增长超预期，零售端改善明显

    　　据2025 年一季度财报，江苏银行资产投放加快，规模增长超预期。

    　　江苏银行规模扩张超预期，存贷款加速增长。一季度，总资产增长21.5%，增速较上年末提高5.4%。贷款增长18.8%，增速较上年末提高2.6%，其中，公司贷款占比进一步提升。存款增长16.0%，较上年末提高3.2%，存款业务增长持续加快。

    　　区域经济活力显著改善银行经营环境，江苏银行公司贷款增长迅速，零售业务呈现回暖态势。一季度，江苏银行零售贷款增速提高5.5%至10.0%，预计主要由房贷与消费贷贡献，公司信贷保持25.9%的高增速。

    　　盈利能力相对稳定，各项创收均改善

    　　一季度，江苏银行表现出较稳定的盈利能力，利息收入、手续费收入和投资收益均有改善。江苏银行营业收入增长6.2%，归母净利润增长8.2%，盈利能力保持同业较优水平。

    　　分项来看，利息净收入增速达21.9%，结合生息资产增速来看，预计得益于负债端成本稳定下行，一季度净息差保持相对稳定。

    　　债市波动下投资收益仍然增长明显，投资收益占比提升至22.8%。

    　　手续费净收入增速修复至21.8%，手续费显著改善预计主要由银行卡业务与信用承诺业务贡献。

    　　资产质量稳健，风险抵补能力较强

    　　2025Q1，江苏银行资产质量稳健，拨备计提保持充足水平。

    　　公司保持稳健资产质量。一季度，江苏银行不良贷款率为0.86%，较年初下行0.03%，贷款逾期率较年初略有下行。拨备覆盖率为343.51%，较年初下行6.59%，仍处于较高水平。

    　　公司加强拨备，一季度信用减值计提增长28.2%，巩固风险抵补能力。

    　　投资建议

    　　江苏银行机构布局具有地位优势，受益于区域经济发展动能，江苏银行规模扩张加速，对公与零售信贷投放保持良好态势。随着负债管理效能加强，负债成本保持下行节奏，持续缓解息差压力。公司资产质量稳定，风险抵补能力充足。预计公司业绩保持稳健增长，能够提供较高动态股息率。预计2025~2027 年归母净利润增速为6.1%/7.5%/7.7% ， 对应EPS 为1.92/2.06/2.22 元，现价对应PB 为0.54/0.48/0.42 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　区域经济增长不及预期，信贷扩张趋缓；资产质量波动，信用风险加快释放。