核心要点：

    　　规模扩张积极，零售贷款增长平稳

    　　据2025 年半年度财报，江苏银行资产投放继续加快，规模增长驱动仍强。

    　　江苏银行资产规模扩张积极。2025Q1 及2025H1，总资产分别增长21.5%/27.0%，资产增速提升明显，其中，金融投资增速进一步提升至35.8%；贷款分别增长18.8%/18.3%，贷款增速相对平稳，公司贷款占比进一步提升；存款分别增长16.0%/21.6%，存款增长持续加快。

    　　江苏银行公司贷款维持较高增速，零售贷款增长保持平稳。上半年，江苏银行公司贷款增速为24.4%，保持高增速水平，基建类、制造业和批发零售业贷款较年初快速增长，房地产业贷款余额相对下降。零售贷款增速下降0.4 个百分点至9.6%，主要由房贷与消费贷贡献增量，经营贷和信用卡贷款余额较年初下降。

    　　业绩具有韧性，负债成本下行加快

    　　2025 年上半年，江苏银行业绩增长具有韧性，营业收入增速较一季度提升1.6 个百分点至7.8%，归母净利润增速下降0.1 个百分点至8.0%，净利息收入增长相对稳健，手续费收入和投资收益占比相对下降。

    　　净利息收入增速达19.1%，保持较高增长水平，主要由于规模扩张积极，但也受息差下行制约。债市波动下投资收益下滑，投资收益占比下降至17.7%。手续费净收入占比下降至7.1%，主要受代理手续费收入下降影响，而信用承诺业务和托管业务手续费收入保持较快增速。

    　　上半年，公司净息差为1.78%，较上年下降8 BP。生息资产收益率和贷款收益率分别较上年下降38 BP 和32 BP，为3.67%和4.45%，计息负债成本率和存款成本率分别较上年下降30 BP 和32 BP，为1.89%和1.78%，存款成本节约效应显著释放，助力舒缓息差压力。

    　　不良率与关注率双改善，风险抵补能力较强

    　　上半年，江苏银行资产质量指标改善，拨备保持充足水平。

    　　公司保持稳健资产质量。截至上半年末，江苏银行不良贷款率为0.84%，较一季度末下行0.02 个百分点，关注贷款率继续下行至1.24%，个贷不良率和个人经营贷不良率较年初下行。拨备覆盖率为331.02%，较一季度末下行12.49 个百点分，拨备仍处于较高水平。

    　　公司核心资本充足率提升至8.49%，资本充足率提升至12.36%，资本内生动能增强，为后续业务扩张提供支撑。

    　　投资建议

    　　受益于区域经济发展动能，江苏银行规模扩张积极，在小微金融、科技金融、绿色金融、跨境金融等领域打造业务特色，上半年对公与零售信贷投放保持平稳增长态势。随着负债管理效能加强，负债成本保持较快下行节奏，持续缓解息差压力。公司资产质量稳定，风险抵补能力充足。预计公司业绩增长韧性充足，有望提供较高动态股息率。预计2025~2027 年归母净利润增速为6.1%/7.5%/7.7%，对应EPS 为1.92/2.06/2.22 元，现价对应PB 为0.58/0.51/0.46 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　区域经济增长不及预期，信贷扩张趋缓；资产质量波动，信用风险加快释放。