事件：江苏银行发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入671.83亿元，同比+7.83%；实现归母净利润305.83 亿元，同比+8.32%。

    　　盈利能力增长，收入结构优化。截至2025Q3，公司实现利息净收入498.68 亿元，同比+19.61%，主要受益于信贷规模的快速扩张。同时，公司中间业务表现强劲,公司实现手续费及佣金净收入45.49 亿元，同比+19.97%，反映财富管理、支付结算等轻资本业务贡献度提升，收入结构持续优化。

    　　规模稳步扩张，主动负债增强。截至9 月末，公司总资产达4.93 万亿元，较年初+24.68%，主要系信贷投放与金融投资增长，资产端业务布局持续拓宽。公司各项存款达25,436 亿元，较上年末+20.22%，存款增速高于贷款增速，为信贷投放提供充足资金支撑；其中，对公存款14,028亿元、零售存款9,641 亿元，公私存款均衡增长。此外，公司同业及其他金融机构存放款项5,441.02 亿元（较年初+69.93%）、拆入资金2,406.34亿元（较年初+37.11%），多元化负债渠道进一步补充资金来源。

    　　信贷结构均衡，资产质量提升。截至2025Q3，公司各项贷款达2.47万亿元，较上年末+17.87%，有力支持实体经济发展。从信贷结构看，对公贷款1.66 万亿元，重点支持江苏地区先进制造、基建、中小企业等领域，契合区域经济发展需求；零售贷款6,865 亿元，公司主动调整零售信贷策略，在风险可控的前提下均衡发展。从资产质量看，公司不良贷款率0.84%，较年初-5bp；拨备覆盖率322.62%，风险抵补能力充足。

    　　投资建议：江苏银行受益于长三角经济活力，具备显著区域优势，盈利能力持续增长，资产质量稳步提升。预计2025-2027 年公司营业收入为872.24、946.77、1030.14 亿元，归母净利润为346.79、378.66、414.17亿元，每股净资产为13.80、15.28、17.09 元，对应12 月5 日收盘价的PB 估值为0.76、0.69、0.61 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、息差持续收窄、资产质量恶化