业绩表现：江苏银行1Q26 营收同比+8.4%（vs2025 全年同比+8.8%），1Q26 归母净利润同比+8.2%（vs2025 全年同比+8.4%）。营收、净利润维持稳定增长，存贷两旺，手续费、其他非息对营收均形成正向支撑，资产质量持续改善。

    　　1Q26 净利息收入同比+7.3%（vs 2025 同比+20.7%），1Q26 单季年化净息差环比减少11bp 至1.53%，同比下降27bp：单季年化资产收益率环比下降18bp 至3.18%，计息负债付息率环比下降7bp 至1.64%。

    　　资产端：信贷增速维持高增。（1）1Q26 生息资产同比+24.6%（2025 同比+23.9%），贷款同比+18.9%（2025 同比+17.8%），其中，2025 对公同比+26.1%，票据同比+43.0%，个贷同比-2.1%。（2）从2025 年度信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占92.1%，零售占-3.8%，票据占11.8%。行业情况来看，泛政信类（62.1%）、制造业（14.6%）、批零（7.3%）分占前三，政信、制造业、批零分别同比增37.0%、17.9%、20.9%，维持高增速。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前4 是泛政信类（34.8%）、制造业（14.5%）、个人消费贷款（13.3%）、个人按揭贷款（10.1%）。

    　　负债端：存款高增，活期占比下降。（1）1Q26 计息负债同比+26.1%，存款同比+21.8%，均维持高增长趋势。（2）2025 年企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比+22.6%、+8.8%、+13.8%、+19.6%。活期占比27.6%，同比下降1.7 个点。

    　　1Q26 净非息同比+11.8%（2025 同比-18.0%），2025 主要是其他非息拖累。1、1Q26净手续费同比+23.9%（2025 同比+28.0%），净手续费维持高增速。2、1Q26 净其他非息同比+6.8%（2025 同比-28.1%），对营收转为正向支撑。

    　　资产质量：不良率、不良生成率、逾期率改善；拨备环比下降。1、不良率、不良生成率、关注类占比均维持下降趋势。1Q26 不良率为0.81%，环比下降3bp，同比下降5bp。2025 不良生成率1.22%，同比下降19bp；1Q26 不良生成率1.02%，环比下降20bp。

    　　关注类贷款占比环比下降16bp 至1.16%。2、1Q26 逾期率较2025 环比下降5bp 至1.12%。

    　　3、1Q26 拨备覆盖率环比下降14.63 个点至308.36%；拨贷比2.50%，环比下降20bp。

    　　细分行业不良率，截至2025 年底，对公持续好转，零售不良率环比上升。截至2025年末，测算对公不良率0.75%，环比下降5bp，其中制造业不良率环比下降8bp 至1.01%；批零不良率环比下降16bp 至1.40%。测算零售不良率（含经营贷）环比上升19bp 至1.24%。

    　　细分行业不良结构，截至2025 年底，零售不良额占比环比下降，同比上升。截至2025年末，对公：零售为60:40，零售占比较年初上升1.5 个点，较25H1 上升3.8 个点。

    　　对公不良占比前三名分别为制造业（17.51%）、地产（13.86%）、批零（10.66%）。

    　　资本：1Q26 核心一级资本充足率8.50%，环比下降43bp，同比上升14bp。公司资本充足率呈现季度规律，由于早投放早受益，Q1 一般为资本压力最大的时点，但1Q26同比上升14bp，说明公司资本管理进一步精细化。

    　　我们对江苏银行进行持续深度跟踪，相关深度报告。

    　　投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.74 X / 0.66X / 0.59X；PE5.62X / 5.07X/ 4.58X。我们认为江苏银行核心竞争力有三点：一是小微业务：历史禀赋与金融科技结合；二是对公业务：制造业和基建是对公基石，苏南和苏北均衡发展；三是零售业务：规模优势显现，具备长期竞争力。公司核心竞争力、良好的息差趋势、优质的资产质量和资本补充会保障江苏银行业绩的持续性。维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。