江苏银行发布2025 年年报及2026 年1 季报，公司2025 年和2026 年1 季度营业收入分别同比增长8.8%/8.4%，归母净利润分别同比增长8.3%/8.2%。规模方面，公司26 年1 季度末总资产规模同比增长25.2%，其中贷款同比增长18.9%，存款同比增长21.8%。公司发布2025 年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利5.641 元(含税)，分红比例约为30.00%。

    　　平安观点：

    　　盈利维持高增，非息收入同比转正。江苏银行2026 年1 季度归母净利润同比增长8.2%（8.3%，25A），盈利维持快速增长。公司1 季度营业收入同比增长8.4%（8.8%，25A），其中1 季度净利息收入同比增长7.3%（20.7%，25A），利息收入同比增速回落，小幅拖累营收表现。公司26 年1 季度非息收入同比增长11.7%（-17.8%，25A），非息收入同比转正主要系其他非息增速回暖拉动，其中债券投资相关其他非息收入同比增长6.7%（-27.7%，25A），26 年1 季度债券市场整体运行平稳，在25 年低基数影响下其他非息同比增速转正。中收业务方面，公司1 季度手续费及佣金净收入同比增长23.8%（28.0%，25A），增速小幅回落但仍处快增通道，未来中收有望持续受益于居民财富管理需求回暖。

    　　息差小幅承压，扩表态势积极。江苏银行2025 年末净息差为1.73%（1.78%，25H1），我们按照期初期末余额测算公司26 年1 季度末单季度年化净息差水平环比25 年4 季度回落8BP 至1.38%，资产端定价仍有承压，拖累息差表现。我们按照期初期末余额测算公司26 年1 季度末单季度年化生息资产收益率环比25 年4 季度下降13BP 至2.87%。成本端红利持续释放一定程度缓解资产端压力，我们按照期初期末余额测算公司26 年1 季度末计息负债成本率环比25 年4 季度下降7BP 至1.62%。规模方面，公司1 季度末总资产规模同比增长25.2%（24.8%，25A），其中贷款同比增长18.9%（17.8%，25A），负债端方面，1 季度末公司存款余额同比增长21.8%（20.0%，25A），维持快速增长，扩表态势积极。

    　　资产质量稳健，风险抵补能力夯实无虞。江苏银行2026 年1 季度末不良率环比25 年末下降3BP 至0.81%，我们测算公司25 年不良贷款生成率为1.12%（0.87%，25H1），同比回落28BP，仍需关注重点领域风险波动，公司25 年末对公房地产贷款不良率较25 年半年末上升28BP 至4.23%，零售普惠贷款不良率较25 年半年末上升79BP 至2.46%。前瞻性指标方面，江苏银行26 年1 季度末关注率环比25 年末下降16BP 至1.16%，综合各项指标来看，公司资产质量整体稳健。拨备方面，公司26 年1 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25 年末下降14.6pct/3BP 至308%/2.43%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。

    　　投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升。考虑公司年报和一季报表现，我们小幅下调公司的盈利预测，并新增28 年盈利预测，预计公司26-28 年EPS 分别为2.08/2.35/2.67 元（原26-27 年预测分别是2.14/2.39元），对应盈利增速分别是10.6%/12.8%/13.7%，当前股价对应26-28 年PB 分别为0.75x/0.67x/0.61x，考虑到公司优异的成长性和盈利能力，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。