季报亮点：1、业绩保持不弱的增速。1-3Q20 净利息收入和净手续费收入同比增速有小幅放缓、其他非息收入负增速走阔拖累营收和PPOP 同比增速有小幅下行，但总体保持不弱的增速，营收、PPOP 高基数下继续保持16%、18%的高增。2、存贷结构优化推动资负结构调整。表现为3 季度零售信贷的高增和存款活期化程度的提升。3、资产质量大幅出清至历史最好水平、改善幅度超出预期。在3 季度不良认定趋严、关注类贷款继续向下迁徙为不良的背景下不良贷款仍实现双降、测算的单季年化不良转为负值，说明不良贷款已经出清。同时安全边际大幅增厚，拨贷比和拨覆率亦环比提升至历史最好水平。

    　　季报不足：1、净其他非息拖累净非息收入同比小幅下降3.2%，主要是投资收益降幅3 季度有进一步扩大。2、核心一级资本充足率下降。3Q20 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.48%、10.80%、14.41%，环比-16、-22、-29bp。

    　　投资建议：公司2020、2021E PB 1.17X/1.05X；PE 11.13X/9.02X（城商行 PB 0.89X/0.80X；PE 7.81X/6.97X），公司所处区域经济发展强劲，对自身客群结构进行调整，重点支持上市民企和科技融创、个人经营性小微贷款，科创金融特色鲜明。资负结构持续优化调整带动业绩保持平稳高增，资产质量出清至历史最优水平，建议积极关注。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。