财报综述：1、业绩增速总体靓丽。营收全年同比保持16%的不弱增速，同时营业支出同比增速放缓，营业利润同比增速拐头向上，净利润同比增速向上3 个百分点至8.2%。4Q 单季营收向上提升11 个百分点至14.7%，单季归母净利润则是同比大幅正增21%。2、存贷保持不弱，占比总体保持稳定。贷款在前三季度增速不弱基础上4Q 继续保持环比增2.7%，全年实现16.9%的增长。存款4 季度在3 季度规模小幅压降基础上环比增3.9%，全年同比则在高基数下同比增速放缓至13.7%。3、资产质量优中夯实。

    不良率继续环比下行2bp 至1.07%，自2016 年来连续下行至历史低位。

    安全边际继续增厚，20 年杭州银行拨备覆盖率469.54%，拨贷比4Q 环比上行至5.02%，均是历史最优水平。

    投资建议：公司2020、2021E PB 1.49X/1.34X；PE 15.51X/12.47X（城商行 PB 0.97X/0.87X；PE 8.67X/7.78X），公司所处区域经济发展强劲，对自身客群结构进行调整，重点支持上市民企和科技融创、个人经营性小微贷款，科创金融特色鲜明。资负结构持续优化调整带动业绩保持平稳高增，资产质量出清至历史最优水平，建议积极关注。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。