杭州银行上半年营收和净利润增速均保持同业前列，2 季度营收同比快增，拨备释放业绩弹性，资产质量保持上市银行第一梯队水平。公司区域位置优越，拥有深厚的区域业务基础，且近年来不断优化资负结构，提升存、贷款占比。我们看好公司未来区域发展优势以及经营成长性，维持公司买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2 季度营收保持快增，拨备释放业绩弹性

    　　杭州银行2 季度营收延续快增势头，单季营收同比增17.4%，带动上半年营收实现15.7%的同比增长（vs14.2%，2021Q1），绝对水平在上市银行中排名前列。在资产质量保持优异情况下，公司拨备计提压力减弱，2 季度信贷成本同比下降25BP 至1.94%，带动公司上半年净利润同比增速从拨备前的15.5%提升至23.1%，增速较1 季度（+16.3%,YoY）进一步提升。

    　　负债端成本改善持续，转债转股完成将支撑资产端稳健扩张上半年负债端成本率延续下行趋势，主因公司主动压降高成本的结构性存款，上半年存款成本率（2.18%）较2020 年（2.33%）下行。上半年净息差较2020 年（1.98%）收窄，资产端收益率下行幅度较负债端更显著。

    　　上半年生息资产收益率较2020 年（4.39%）下降至4.11%，预计受市场资金利率下行以及贷款结构中较高收益贷款占比下降的影响。公司半年末核心一级资本充足率为8.43%，但公司已成功发行150 亿元可转债，近期转股价格从16.71 元下修至12.99 元，待转股完成后将支持资产以及信贷的稳健扩张。

    　　资产质量优异，拨备覆盖率居行业前列

    　　公司2 季末不良率为0.98%，环比下行7BP；关注类贷款占比为 0.49%，不良与关注率均居上市银行低位。上半年计提信用减值损失54.32 亿元，计提贷款减值损失37.19 亿元，金融投资减值损失15.69 亿元。公司2 季末拨备覆盖率环比上升31 个百分点至530%，资产质量保持上市银行第一梯队水平。

    　　估值

    　　我们上调公司2021/2022 年EPS 主1.48/1.81 元（原为1.40/1.59 元），目前股价对应2021/2022 年市净率为1.08x/0.99x，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。