大股东减持10%股份，由杭州市国资企业受让

    　　公司于3 月1 日发布公告，第一大股东澳洲联邦银行（CBA）拟协议转让公司10%股份，完成后CBA 持有公司5.56%股份，并承诺至少为期三年的剩余股份锁定期安排。杭州市城市建设投资集团和交通投资集团分别受让5%的股份，受让总价82.75 亿元人民币，两家受让主体均为杭州国资企业。

    　　近年来澳洲监管当局要求CBA 在内的澳洲四大行逐步剥离非核心的投资业务，预计CBA 减持释放的资本将用于支持澳洲本土及新西兰的业务发展。

    　　因此我们认为本次减持系CBA 银行自身战略和业务调整所致，剩余股份锁定三年表明其对公司前景依然看好。

    　　股权结构进一步优化，夯实本土服务能力

    　　根据公司披露信息，截至2021H1 末杭州财政局及其一致行动人合计持有公司23.55%股份，本次受让完成后，更强化了国有资本对公司的控制，有利于充分发挥股东协同优势，助力业务开拓。比如杭州市城建投资集团和杭州市交通投资集团均为杭州市城市基础设施的大型投资与营运主体，两者的入股将帮助公司在民生服务、基础设施建设等领域打开增长空间。

    　　基本面优异，业绩成长性持续凸显

    　　近年来杭州银行持续推进本土化服务实体经济能力建设，并在科技金融、财富管理、小微金融等领域持续打造经营特色。优质的经营区域叠加正确的战略导向，公司基本面持续向好。2021 年前三季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长19.97%和26.16%，较2021 年上半年提升4.24pct 和3.08pct，业绩同比增速位居上市城商行第3。此外截至21Q3 末公司不良率环比显著下降 8bp 至 0.90%，处于近十年最低水平，拨备覆盖率环比提升近 30pct 至 559.42%，抵御风险能力增强，反哺利润空间进一步增厚。

    　　“二二五五”战略打开成长空间

    　　公司 2021-2025 年新一轮战略规划将聚焦“二二五五”战略，以“做大零售”和“做优小微”作为增长极。未来随着零售小微业务渐入佳境，资产负债结构将加速优化。又因为公司立足杭州，布局发达经济圈， 根植财富管理和小微业务的发展肥沃土壤，并已率先实现风险出清，未来有望乘区域经济和财富管理业务发展的东风，打开业务成长空间。

    　　投资建议：基本面向好趋势不改，维持“买入”评级公司背靠杭州市政府，区位优势显著。较快的利润释放有效提升公司内生性资本补充实力，同时公司尚有近150 亿元可转债尚未转股。资本补充内生外源双管齐下，将有效支撑公司新战略打法下资产扩张。我们预计公司2021-2023 年归母净利润同比增长26.26%、22.27%、18.34%，给予2022 年目标PB 1.5 倍，对应目标价20.04 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，信贷需求偏弱，信用风险波动，出台让利政策