简评

    1、股权交易落定，长期锁定避免了大股东层面的抛压。本次交易，澳洲联邦银行通过协议转让方式转让其持有的10%股份，避免了在二级市场直接减持带来的短期抛压。同时，杭州城投和杭州交投的股份锁定期长达5年，澳洲联邦银行转让后剩余的5.56%的股份也承诺3年内不再转让，长期锁定避免了大股东层面的抛售压力，利好长期股价趋势。

    2、澳洲联邦银行减持主要因为资本压力。澳州联邦银行在去年8月公布了其史上力度最大的60亿澳元（约275亿人民币）股份回购方案，加上62亿澳元的分红方案，使得其核心一级资本充足率由1H21的13.1%大幅下降130bps 至11.8%，距离澳大利亚审慎监管局监管对澳洲四大行要求的核心一级标准10.5%仅高出1 .3pct。股份回购、分红、以及扩张带来的资本压力，使得澳州联邦银行需要通过利润留存意外的额外渠道缓解资本压力。虽然澳州联邦银行不再是杭州银行第一大股份，但其剩余的5.56%股份依然是杭州银行重要股东和境外战略投资者。

    3、市价97折接手，印证杭州国资对于杭州银行未来发展极强的信心。本次转让价格以前三十个交易日股票成交均价的97%为定价基准，即13.94元/股，合计转让价款为41.37亿元。接近市价的转让价格，印证了杭H国资对于杭州银行股价和未来长期良好发展趋势的肯定。此次转让后，杭州市财政局及其一致行动人合计持股达33.55%，实际控制人和第一大股东位置更加稳定，预计表来杭州国资和杭州银行的战略合作将进一步深化，有利于杭州银行在杭州地区业务的进一步深耕和发展。

    4、杭州银行基本面趋势优异，维持首推组合：本次股份协议转让，在避免股票抛压的同时印证了大股东对于长期发展的极强信心。从基本面看，杭州银行业绩加速释放的同时，存量风险出清叠加不良生成下降，基本面指标十分优质且持续向好。展望未来，杭州作为经济发达的优质区域，强劲的信贷需求和财富管理需求将驱动杭州银行未来利息收入和中收的高速培长。我们预计杭州银行2021-2023年营收增速稳定在20%左右，利润增速稳定在27%左右，维持买入评级和首推组合，目标估值1.6倍22年PB,对应目标价21.18元/股，上行空间46%。

    风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险，