国资受让显信心，战略持续业绩优

    杭州银行于3 月1 日早发布大股东协议转让公告，澳洲联邦银行以协议转让方式分别向杭州城投及杭州交投转让其持有的公司股份各2.97 亿股，各占总股本的5%，合计减持10%，转让价格为13.94 元/股。我们认为外资大股东减持主要由于在自身经营压力下选择锁定投资收益，收缩海外布局，杭州国资受让则彰显对公司长期经营的信心。我们维持原预测，21-23 年EPS为1.51/1.76/2.04 元，22 年BVPS 预测值13.25 元，对应PB 1.08 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.88 倍，公司高成长性特征显著，资产质量优异，应享受一定估值溢价，我们给予21 年目标PB 1.35 倍，目标价由17.91 元微调至17.89 元，维持“增持”评级。

    澳洲联邦银行减持，短期或有情绪面影响

    我们认为澳洲联邦银行减持公司10%股份，主要出于锁定收益的考虑。疫情叠加海外低利率环境，海外银行经营压力较大，澳洲联邦银行2017-2021年营收CAGR 为-0.67%。澳洲联邦银行2005 年成为公司股东，后续两次增持，此次以13.94 元/股减持后，我们测算综合回报率约5 倍。同时，减持对公司经营影响也较为有限，对二级市场或有短期情绪面影响。2005 年公司引入澳洲联邦银行作为战略投资者，在人员培训、初期系统建设、业务开展等多方面进行合作，符合当时时代背景，当前杭州银行资产规模已超1万亿元，步入“以我为主”的稳步发展阶段，双方合作的必要性降低。

    杭州国资受让，彰显长期信心

    杭州市国资控股的杭州城投及杭州交投分别受让5%股份，转让价格对应PB（lf）为1.19 倍，高于1 倍净资产，彰显对公司长期发展的信心。公司2021年前三季度归母净利润、营业收入分别同比+26.2%、+20.0%，均处于上市银行前列水平。公司战略清晰，坚持以客户为中心和数字化两大转型方向，以财富管理和消费金融为两大抓手推进零售转型，对公业务凭借综合化经营能力，逐步拓展中小企业客户。随战略稳步推进，基本面有望稳中向好。

    杭州财政局成为第一大股东，股份锁定利于二级市场稳定此次权益变动后，澳洲联邦银行仍持有公司3.30 亿股股份，占公司已发行普通股总股本的5.56%，为公司第四大股东，杭州市财政局持股股份和持股比例不变，成为公司第一大股东。澳洲联邦银行承诺本次交易完成后，不会在三年内（2022 年2 月28 日至2025 年2 月28 日）处置其持有的任何公司股份。另据银保监局规定，杭州城投和杭州交投所持公司股份，自完成过户登记之日起5 年内不得转让。股份锁定有利于公司股价稳定。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。