事件：

    3 月10 日，杭州银行发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入293.61 亿，同比增长18.4%；实现归母净利润92.61 亿元，同比增长29.8%。加权平均净资产收益率12.33%，同比提升1.19 个百分点。

    点评：

    营业收入具有较强支撑，盈利增速升至近30%的高位。2021 年，杭州银行营收、归母净利润同比增速分别为18.4%、29.8%，增速较1-3Q 分别变动-1.6pct、3.6pct，其中4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为13.5%、42.7%。预计营收增速主要受到资产端维持高速扩张及息差韧性较强支撑，盈利增速季环比继续提升，预计主要受益于资产质量持续改善情况下，信用成本改善。

    资产端维持强劲增长动能，核心负债获取能力强。2021 年末，杭州银行总资产、贷款同比增速分别为18.9%、21.7%，增速较3Q 末分别变动-0.8pct、2.1pct。其中4Q 单季新增贷款251.01 亿元，同比多增125.76 亿元，受益于所在区域经济活力强、企业及居民资金需求旺盛，信贷投放维持强势增长；负债端来看，在2021 年银行业“稳存增存”压力较大的情况下， 2021 年下半年杭州银行各季末存款增速均稳定在16%以上的较高水平，凸显了较强的核心负债获取能力。

    不良贷款率降至0.9%下方，拨备覆盖率进一步增厚至568%。截至2021 年末，杭州银行不良率季环比下降4BP 至0.86%，为上市银行较低水平。拨备覆盖率季环比提升8.3pct 至567.7%，拨备厚度持续居于行业领先水平。

    盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区，近年来随着零售转型持续推动，营收及盈利增速表现亮眼。开年以来，杭州银行信贷投放“供需两旺”，正处于“亲周期”、“正循环”过程中，叠加“杭银转债”转股空间较大，公司具有较大的潜在增长动能，考虑到随着长三角一体化建设深入推进，区域经济迎来重要发展机遇，公司有望进一步打开盈利空间，我们上调公司2021-2023 年EPS 预测为1.56 元（+7.5%）/1.89 元（+10.7%）/2.21 元（+9.6%），当前股价对应PB估值分别为1.11/0.99/0.88 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：“宽信用”不及预期将拖累信贷投放节奏，经济下行压力加大可能影响资产质量。