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    3 月10 日，杭州银行披露2021 年业绩快报，全年实现营业收入293.6 亿元，同比增长18.4%（9M21:20.0%）；归母净利润92.6 亿元，同比增长29.8% （9M21:26.2%），盈利超预期。4Q21不良率季度环比下降4bps 至0.86%，拨备覆盖率季度环比提高8.3pct 至567.7%，资产质量符合预期。

    简评

    1.利润增长加速营收保持高增，基本面十分优异；作为优质区域的优质城商行，强劲的信贷需求将继续驱动杭州银行22 年的业绩增长。杭州银行全年净利润增速环比9M21 提高3.6pct 至29.8%，利润增长超我们预期，近30%的利润增长的同时不良率继续改善拨备覆盖率在超500%的基础上继续提升，展现优越资产质量优势下的利润加速释放。营收放缓预计主要是非息收入增速回落，但利息净收入保持快速增长，尤其是4Q21 贷款余额季度环比提升4.5%，从每季贷款新增量来看，4Q21 贷款新增仅次1Q21，贷款需求保持强劲。展望2022 年，作为位处经济发达区域的优质城商行，强劲的信贷需求将继续规模侧驱动未来利息收入的快速增长；同时区域内财富管理发展空间大将继续推动中收快速增长，预计未来杭州银行营收将保持20%左右的高速增长。

    2.资产质量再上台阶，稳居头部地位。杭州银行4Q21 不良率继续下降，季度环比下降4bps 至0.86%，跻身上市银行前三，仅高于宁波银行和常熟银行。拨备覆盖率季度环比再提高8.3pct 至567.7%，全年累计提高98.2pct，拨备覆盖率稳居榜首。杭州银行经过资产质量的进一步改善加快存量风险出清已经迈入新的台阶，资产质量稳扎上市银行第一梯队，厚实的拨备基础将有力支撑未来业绩的可持续高增长。

    3.大股东间股权转让印证大股东对于杭州银行未来长期发展的极强信心。月初原第一大股东澳洲联邦银行与杭州国资间的股权转让后，杭州市政府由第二大股东晋升成第一大股东，展现杭州市政府对于杭州银行未来长期发展的极强信心，未来杭州国资与杭州银行的战略合作将进一步深化，有助杭州银行挖掘区域发展潜在机会和快速发展。

    4.盈利预测与投资建议：杭州银行的全年业绩表现再次印证优质银行业绩高成长的可持续性，展望未来，区域内强劲的信贷和财富管理需求以及优越的资产质量将继续驱动杭州银行业绩的高速增长。我们预计杭州银行2022/2023 年营收增速为21.0%/20.1%，归母净利润增速为26.1%/26.9%，维持买入评级和首推组合，目标估值1.6 倍22 年PB，对应目标价21.7 元/股。

    风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。