杭州银行2021 年业绩表现出色，营收与盈利均保持高增，经营“量”“质”齐优，风险指标行业领先，公司战略转型稳步推进，经营区位优势显著，维持“增持”评级。

    事项：杭州银行发布2021 年业绩快报，全年实现营业收入（未经审计，下同）293.61 亿元，归母净利润92.61 亿元，同比分别+18.36%/+29.78%；不良贷款率同比降低0.21pct 至0.86%。

    营收和盈利持续高增。杭州银行2021 年营业收入同比+18.36%（前三季度同比+19.97%），归母净利润同比+29.78%（前三季度同比+26.16%），营收保持较快增长，盈利增速在前三季度高基数基础上继续提升，全年盈利增速录得2012年之后的最高值。盈利增速再提升推测为2021Q4 拨备计提收敛贡献（2021Q1-Q4 拨备覆盖率环比分别提升29.09/31.80/28.99/8.29pcts）。

    扩表保持积极，资产结构改善。2021 年末公司总资产1.39 万亿元，总负债1.30万亿元，较三季度末环比分别+4.55%/+4.69%，资产负债表持续积极扩张。贷款总额5,885.63 亿元，较三季度末环比+4.45%，与资产扩张速度基本一致，在当前实体信贷需求不足的背景下，公司贷款规模仍保持较快增长，体现公司较强的信贷资产获取能力和优越的区位融资环境。2021 年末公司贷款占资产比重较上一年提升0.96pct 至42.33%，资产结构有所改善。

    资产质量创近10 年最优，拨备覆盖率行业领先。2021 年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.04pct 至0.86%，较上年末下降0.21pct，创近10 年最优水平。拨备覆盖率较三季度末环比提升8.29pcts 至567.71%，较上年末大幅提升98.17pcts，上市银行中保持领先，风险抵补能力进一步夯实。

    风险因素：宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化。

    投资建议：杭州银行2021 年业绩表现出色，营收与盈利均保持高增，经营“量”

    “质”齐优，风险指标行业领先，公司战略转型稳步推进，经营区位优势显著。

    考虑到公司2021 年盈利增长高于预期，上调公司2021/22 年EPS 预测至1.43/1.78 元（原预测1.36/1.67 元），当前A 股股价对应2022 年0.98xPB，考虑公司拨备覆盖充足，业绩高增有望持续，维持公司目标价17.70 元，对应2022 年1.30xPB，维持“增持”评级。