事件：3 月10 日，杭州银行披露业绩快报，2021 年实现营业收入293.61 亿元，YoY+18.36%；归母净利润92.61 亿元，YoY+29.78%；加权平均ROE 为12.33%。

    截至2021 年末，资产规模1.39 万亿元，不良贷款率0.86%，拨备覆盖率567.71%。

    1、业绩靓丽，高成长性延续。

    高成长性延续。2021 年营收294 亿元，同比增长18.36%，增速较21Q3 略降1.61 个百分点。盈利增速持续提升，2021 年归母净利润93 亿元，同比增长29.78%，增速较21Q3 进一步提升3.62 个百分点。

    ROE 提升。2021 年加权平均ROE 为12.33%，同比提升1.19 个百分点。可转债已进入转股期，预计随着可转债转股的持续推进，股本有所增加，ROE可能暂时性稀释，但我们认为仅为短期影响。长期来看，可转债转股助力业务发展，提升盈利水平，ROE 有望回升。

    2、新五年规划开局良好，业务发展较快。

    杭州银行制定了2021-2025 年“二二五五”战略规划，基于两大转型、实现两维目标，坚持五大业务发展策略、五大能力提升策略。2021 年是新一轮五年战略规划的开局之年，整体开局良好，资产、贷款、存款均保持较快增速。截至2021 年末，资产/贷款/存款分别为1.39/0.59/0.81 万亿元，同比增速分别为18.93%/21/69%/16.14%。

    3、资产质量持续优异，拨备覆盖率高位提升。

    不良贷款率连续20 个季度下降。截至2021 年末，不良贷款率为0.86%，较21Q3 下降4BP。截至2021 年末，拨备覆盖率为567.71%，在21Q3 上市银行最高的水平上进一步提升8.29 个百分点；拨贷比4.86%，较21Q3 略降19BP。我们认为，杭州银行风险抵御能力较强，拨备反哺利润空间较大。

    4、杭州市财政局将成为第一大股东，银政合作有望更加紧密。

    根据公司公告，杭州银行第一大股东-澳洲联邦银行以协议转让方式向杭州城投和杭州交投分别出售5%的股份。交易完成后，杭州市财政局将成为第一大股东。由于杭州国资持股比例提升，与地方政府的合作或将更加紧密，有助于杭州银行进一步深耕杭州区域。

    投资建议：高成长性延续，资产质量持续优异。杭州银行立足浙江，基本面优异，业绩靓丽，未来发展向好。杭州市财政局将成为第一大股东，银政合作有望更加紧密。考虑杭州银行的高成长性，我们维持“强烈推荐-A”评级，给与1.4 倍22 年PB 目标估值，上调22 年目标价至19.60 元/股。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；资产质量恶化。