年报摘要：杭州银行2021 年净利润同比增长29.8%，营业收入同比增长18.4%；成本收入比27.3%。年末总资产1.39 万亿元，较年初增长18.9%，贷款增长21.7%，存款增长16.1%。年末不良率0.86%，拨备覆盖率568%，核心一级资本充足率8.43%。公司2021 年ROE12.33%，同比提升1.19 个百分点。2021 年现金分红率24.55%。

    　　杭州银行净利润增速保持同业前列，资产质量保持优异，拨备覆盖率高达568%，居行业领先水平，支撑亮眼业绩可持续性 。公司区域位置优越，信贷增长再提速。我们看好公司未来区域发展优势以及成长性，维持公司买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩靓丽，非息收入占比提升

    　　杭州银行全年净利润同比增长29.8%，较前三季度（+26.2%,YoY）进一步提升，增速处于上市银行前列。2021 年手续费净收入实现19.7%的快速增长，受益于代理业务的快速发展，托管手续费收入同比增长29%。2021 年非息收入占营收比重为28.4%，较2020 年提高6.05 个百分点。公司全年利息净收入同比增9.2%，较前三季度（+11.2%，YoY）继续放缓，主要受息差收窄影响。

    　　存贷高增，关注转债转股

    　　杭州银行贷款增长强劲，同比增长21.5%；存款同比增16.1%，增速同样居上市银行前列。业务快速扩张下，年末核心一级资本充足率为8.43%，处于上市银行较低水平。我们认为受益于区域经济优势，公司规模有望继续保持高增，建议关注公司150 亿元可转债转股进程。4 月15 日公司收盘价15.3 元，较转债强赎价折价9.4%。

    　　估值

    　　考虑到杭州银行优异的资产质量改善表现以及信贷需求旺盛，我们上调公司2022/2023 年EPS 至1.95/2.38 元（原为1.81/2.18 元），目前股价对应2022/2023 年PB 为1.14x/1.02x，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。