报告摘要：

    　　1. 利润表详析：业 绩高质量增长，中收表现良好：（1）概况与拆解：杭州银行2021 年全年营收同比增长18.36%，其中利息净收入同比增长9.15%，非息收入同比增50.44%。全年来看，业绩增长的正向贡献因子有：规模、非息收入、拨备计提；从四季度单季环比来看，正向贡献因子有：规模、拨备计提。（2）息差：2021 年全年净息差1.83%，较上半年下降10 个bp，全年净息差较2020 年下降15bp。（3）中收：2021 年全年手续费及佣金净收入同比上升19.69%。

    　　2. 资产负债表详析：贷款占比继续提升，资产结构持续改善：（1）资产端概况：四季度单季新增5609 亿元，同比多增135.6 亿元，贷款占比持续提升至40.34%；其中零售贷款占总贷款比重较年中提升0.96pct 至38.08%。（2）负债端概况：四季度单季存款规模同比多增44 亿元；截至2021 年末，活期存款占客户存款总额的比例为 53.53%，较年中下降0.81pct。

    　　3. 资产质量详析：不良降持续下降，资产质量保持较优水平：（1）不良：

    　　截至2021 年末，杭州银行不良贷款率0.86%，连续6 年保持下降。关注类贷款占比0.38%，较上年末下降20bp。（2）逾期：全年逾期率0.61%，逾期90 天以上贷款占比较年中下行12bp 至0.55%，逾期90 天以上占比不良下行至64.75%，不良认定水平严格。（3）拨备：截至2021 年末，杭州银行拨备覆盖率567.71%，拨贷比4.86%，拨备覆盖率和拨贷比均居行业前列。

    　　4.科技文创业务稳健推进，先发优势明显：截至2021 年末，“科创金引擎”累计服务科创企业9165 户，较上年末增长1231 户，增幅15.52%。，“上市金引擎”客户覆盖浙江省内优质上市公司近50%、覆盖经营区域内科创板上市公司超40%。

    　　投资建议：2021 年杭州银行业绩高增，贷款也保持较高增速，看好2022年政策支持下信贷供需两旺的局面；同时，优异的资产质量为业绩释放提供了空间。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 分别为1.09X/0.94X/0.80X，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露