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    2022 年4 月25 日，杭州银行披露2022 年一季报：1Q22 实现营业收入88 亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润33 亿元，同比增长31.4%，一季报业绩表现超预期。1Q22 不良率0.82%，季度环比下降4bps；1Q22 拨备覆盖率580.1%，季度环比提高12.4pct，资产质量超预期。

    简评

    1. 坐拥优质区域，信贷需求强劲，业绩超预期。

    杭州银行1Q22 净利润同比增长31.4%，超出我们的预期。

    根据盈利驱动因素分析，规模、其他非息收入、税率、拨备、净手续费分别对杭州银行的利润增速贡献13.0%、11.5%、9.6%、7.9%和3.3%；息差收窄是主要负面因素（-12.0%）。

    1Q22 杭州银行营业收入同比增长15.7%，其中净利息收入同比增长1.4%，由于1Q21 净息差基数较高，价格因素略有拖累，但规模增长强劲驱动净利息收入增长；非利息收入同比增长50.9%，其中净手续费收入增速20.1%，净手续费收入占营收比重较2021 年提升4.6pct 至16.9%。中收实现较快增长得益于公司财富战略落地、产品体系日渐丰富，1Q22 理财产品余额较2021年末增长7.04%。

    展望2022 年，杭州银行作为立足经济发达区域的优质城商行，依靠强劲的信贷需求驱动未来利息收入快速增长；同时区域内财富管理发展空间较大，将继续推动其中收快速增长，预计未来三年杭州银行营收将保持15%以上的高速增长。

    2. 资产质量第一梯队，各项指标进一步向好，干净的资产质量是优异业绩长期可持续的重要基础。

    1）不良、关注率持续改善：杭州银行1Q22 不良率延续21年下降趋势，季度环比再次下降4bps 至0.82%，预计城商行中仅高于宁波。根据测算，1Q22 加回核销不良生成率仅为11bps，季度环比下降12bps，保持低位。1Q22 杭州银行关注率季度环比持平于0.38%，不良+关注率降至1.2%，资产质量优异。

    2）严守不良认定标准：截至1Q22，逾期90 天以上贷款/不良为64%，逾期贷款/不良仅为75%。

    3）风险抵补能力继续提升，拨备覆盖率行业领先：1Q22 杭州银行拨备覆盖率季度环比再提高12.4pct 至580.1%，预计为上市银行最高水平，风险抵御能力进一步提升。

    3. 净息差稳中微降，对公信贷需求旺盛驱动规模增长。

    1Q22 年杭州银行净息差为1.75%，季度环比下降4bps，降幅略有收窄。（1）资产端，预计新发贷款定价下行导致生息资产收益率下降，根据测算1Q22 生息资产收益率季度环比下降8bps 至3.70%。结构上，优质区域信贷需求强劲，杭州银行贷款占比进一步提升，1Q22 贷款占总资产比例季度环比提升1.0pct 至43.3%，1Q22新增信贷资源86%投向对公贷款，制造业贷款发生额208 亿元，较上年同期增长20.7%，实现亮眼的开门红。（2）负债端，金融市场利率下行驱动付息负债成本降低，根据测算1Q22 计息负债成本率季度环比下降8bps 至2.37%。

    结构上，杭州银行进一步提高存款对负债贡献，1Q22 存款占负债比例环比提升1.4pct 至63.7%，活期存款占比保持相对稳定，1Q22 活期存款占比季度环比小幅下降0.9oct 至52.7%。

    在经历一季度相对低点后，我们预计杭州银行有望保持全年净息差基本稳定，主要驱动力在于负债成本有进一步下行空间。近期监管鼓励中小银行降低存款上浮上限10bps，4 月25 日部分银行已经下调2 年、3 年期大额存单利率10bps，负债成本下行将有力对冲贷款定价下降，保证息差稳定。与此同时，规模强劲增长，驱动杭州银行净利息收入增速恢复。

    4. “二二五五”战略引领下，对公、零售业务转型升级。

    公司金融业务方面，杭州银行打造“公司金融+交易银行、投资银行、科创金融”的综合经营模式。交易银行方面，杭州银行综合发展“财资+贸易+外汇”，其中“财资金引擎”一季度新增签约集团客户数338 户。投资银行业务方面，杭州银行承销各类债务融资工具达到609 亿元，同比增长39.8%，浙江省市场占有率保持第一。

    科创金融业务上，杭州银行加快产品创新，服务中小科创企业线上贷款；赋能本地优质细分龙头，一季度培育12 家企业成功上市。

    零售金融方面，“五位一体”零售战略持续推进。截至1Q22，年杭州银行AUM 同比增长7.68%达到4568亿元，其中零售金融条线个人储蓄存款余额1477 亿元，较2021 年末增长9.0%。信贷业务方面，杭州银行持续巩固住房按揭和消费信用贷，1Q22 个人住房按揭贷款余额842.88 亿元，较2021 年末增长2.1%。

    5. 投资建议与盈利预测

    一方面，杭州银行优异的资产质量精益求精，为业绩高增夯实基础，进一步巩固头部城商行梯队；另一方面，优质区域带来强劲的对公融资和零售财富管理需求，成为杭州银行未来营收高速增长的最强驱动力。我们预计，杭州银行2022-2024 年归母净利润同比增速31.5%、25.2%和25.5%。当前估值1.07 倍2022 年PB，对应目标价21.7 元/股，维持买入评级和银行板块首推组合。

    6. 风险提示

    公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3）资本补充进度低于预期。