业绩摘要:杭州银行1 季度净利润同比增长31.4%,营业收入同比增长15.7%;成本收入比22.30%,较去年同期提升0.95 个百分点。季末总资产较年初增长4.77%,贷款增长7.11%,存款增长7.21%。季末不良率0.82%,拨备覆盖率580%,拨贷比4.77%,核心一级/资本充足率8.17%/13.08%。公司1 季度年化ROE16.20%,同比提升2.44 个百分点。

    杭州银行净利润增速高位上行,预计领跑上市银行,存贷两旺,资产质量优异,拨备覆盖率高达580%,居行业领先水平,支撑亮眼业绩可持续性。我们看好公司未来区域发展优势以及成长性,待核心资本补充到位后,业务有望保持快增,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    存贷两旺,核心资本到位后规模有望保持快增

    公司1 季度信贷增长强劲,较年初增长7.11%。我们认为公司区域信贷需求旺盛,考虑到公司核心一级资本充足率(1 季末为8.17%)一定程度上对公司规模扩张带来约束,如果可转债顺利转股进行资本补充后,规模扩张或有更加亮眼表现。存款较年初增长7.21%,企业/个人/保证金和其他存款分别较年初增长5.6%/9.8%/4.7%,活期/定期存款较年初增长7.3%/9.0%。

    息差降幅趋缓

    根据测算,1 季度息差环比2021 年4 季度收窄1BP,降幅趋缓。其中,资产端收益率下行9BP,负债端成本率下行8BP。展望后续,零售信贷投放有望加快,叠加公司小微业务推进,资产端收益率降幅或将收窄。

    资产质量加冕,指标全面向好

    1 季末不良率较2021 年末继续下行4BP 至0.82%,测算的1 季度不良贷款生成率为0.11%。1 季末关注类贷款占比与年初持平为0.38%;逾期90 天以上贷款/不良为64.17%(vs2021 年末为64.75%)。公司拨备覆盖率较年初进一步提升12 个百分点至580%,保持上市银行前列。

    估值

    维持公司2022/2023 年EPS 为1.95/2.38 元的预测,目前股价对应2022/2023年PB 为1.10x/0.98x,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。