杭州银行2022 年一季度业绩延续高增，公司经营区位优势显著，信贷积极扩张的同时资产质量保持优异，零售转型持续深入下非息收入增长良好，未来业绩有望持续高增，维持“增持”评级。

    　　 事项：杭州银行发布2022 年一季报，全年实现营业收入87.69 亿元，归母净利润33.09 亿元，同比分别+15.73%/+31.39%；不良贷款率较上年末下降0.04pct至0.82%。

    　　 业绩概况：营收稳健，业绩高增。杭州银行2022Q1 营业收入同比+15.73%（2021Q1 同比+14.15%），归母净利润同比+31.39%（2021Q1 同比+16.33%）。

    　　1）收入端，非息高增助力营收稳增：公司2021 年利息净收入/非利息净收入分别同比+1.42%/+50.87%，投资业务收入高增和理财业务等手续费增长贡献主要增量。2）支出端，成本收入比小幅提升：公司2022Q1 成本收入比同比小幅提升0.95pct 至22.30%，整体成本控制保持稳定。3）拨备端，减值计提延续审慎：在资产质量改善趋势下，2022Q1 计提信用减值损失30.16 亿元，同比+5.48%，与2021 全年增速5.43%基本保持一致，拨备计提保持审慎。

    　　 利息业务：扩表稳健，息差尽力维稳。1）资产负债稳健增长：2022Q1 末公司总资产1.46 万亿元，总负债1.36 万亿元，较上年末分别+4.77%/+4.88%，其中贷款、存款分别较上年末+7.11%/+7.21%，开门红期间核心存贷款业务表现良好。2）资产负债结构改善：2022Q1 末贷款总额6,304.1 亿元，占资产总额比例为43.27%，较上年末+0.94pct；个人储蓄存款余额1,477.03 亿元，较上年末+9.03%，增速优于全部存款。3）息差尽力维稳：期初期末平均法计算，2022Q1年化净息差为1.71%，同口径下同比-25bps，环比-2bps，主要受年初政策利率调降和让利实体影响。

    　　 非息业务：投资业务收入保持高增，手续费收入延续向好。1）投资业务收入保持高增：2022Q1 公司“投资收益+公允价值变动损益”合计收入17.75 亿元，同比+90.15%（2021 年全年+78.72%），大资管业务持续强化投研优势。2）手续费收入延续向好：2022Q1 公司手续费及佣金净收入14.82 亿元，同比+20.10%（2021 年全年+19.69%），主要由于理财业务等手续费增长，公司积极推进零售转型，财富业务快速发展，2022Q1 末零售AUM 较上年末+7.68%，杭银理财经营良好，2022Q1 末理财产品余额较上年末+7.04%。

    　　 资产质量：各项风险指标优中更优。1）资产质量继续优化：2022Q1 末公司不良贷款率较上年末下降0.04pct 至0.82%，零售金融条线贷款（含信用卡）不良贷款率仅0.28%，保持行业优异水平。2）风险认定标准趋严：2022Q1 末公司逾期90 天以上贷款与不良贷款比例为64.17%，较上年末下降7.63pcts。3）风险抵补能力持续增厚：2022Q1 末公司拨备覆盖率较上年末提升12.38pcts 至580.09%，继续在上市银行中处于领先水平，风险抵补能力进一步夯实。

    　　 风险因素：宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化。

    　　 投资建议：杭州银行2022 年一季度业绩延续高增，公司经营区位优势显著，信贷积极扩张的同时资产质量保持优异，零售转型持续深入下非息收入增长良好，未来业绩有望持续高增。维持公司2022/23 年EPS 预测1.78 元/2.17 元，当前A 股股价对应2022 年1.07xPB，维持公司目标价17.70 元，对应2022 年1.29xPB，维持“增持”评级。