事件：4 月25 日，杭州银行发布22Q1 财报，营收87.7 亿元，YoY+15.7%；归母净利润33.1 亿元，YoY+31.4%；不良率0.82%，拨备覆盖率580%。

    营收增速保持高位，利润增速再升。22Q1 杭州银行营收保持高速增长，归母净利润同比增速再上台阶，环比+1.6pct，业绩处于高景气期。营收增速拆解来看，净利息收入增速放缓，受益于理财业务增长，净手续费收入增速稳健提升至20.1%，其他非息收入增速高达90.5%。从净利润贡献因子看，规模扩张是压舱石，其他非息收入贡献力度提升，拨备反哺利润有所减弱，净息差下行形成拖累。

    存贷两旺助推资产结构优化，息差释放企稳信号。杭州银行22Q1 贷款投放快速扩张，同比增长21.4%，存款总额增速持续回升至18.2%，存贷两旺下资产结构不断优化；净息差1.56%，环比-2BP，降幅收窄释放企稳信号。净息差下行主要与生息资产收益率环比-10BP 有关，与行业整体趋势一致；负债端来看，计息负债成本率环比-7BP，成本较快压降缓解净息差下行压力。

    资产质量保持优异水平，拨备覆盖率提升幅度较高。杭州银行不良贷款率较年初-4BP，连续21 个季度下行，资产质量保持优异并进一步夯实；拨备覆盖率在高位基础上较快提升12.38pct。

    投资建议：业绩高增，结构优化，质量优异

    业绩高景气，结构优化，息差企稳，资产质量进一步改善。预计22-24 年EPS分别为1.63 元、1.95 元和2.42 元，2022 年4 月25 日收盘价对应1.1 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济形势下行；疫情风险频发；信用风险暴露。