事件：4 月25 日，杭州银行披露1Q22 业绩：营业收入87.69 亿元，YoY+15.73%；归母净利润33.09 亿元，YoY+31.39%；年化加权平均ROE 为16.20%。截至22年3 月末，资产规模1.46 万亿元，不良贷款率0.82%，拨备覆盖率580.09%。

    1、业绩持续高增，高成长性延续。

    高成长性延续。1Q22 营收增速15.7%，增速较2021 年全年略降2.6 个百分点；归母净利润增31.4%，增速较2021 年进一步提升1.6 个百分点。业绩持续高增，我们认为，主要由于资产规模扩张较快，信用成本稳中趋降，手续费及佣金净收入保持较快增长。

    受益于盈利高增，ROE 大幅提升。1Q22 年化加权平均ROE 为16.20%，同比大幅提升2.44 个百分点。

    2、新五年战略持续推进，一季度存贷两旺。

    杭州银行制定了2021-2025 年“二二五五”战略规划，基于两大转型、实现两维目标，坚持五大业务发展策略、五大能力提升策略。新五年战略持续推进，资产保持较快增长。截至2022 年3 末，资产/贷款/存款分别为1.46/0.63/0.87 万亿元，同比增速分别为18.64%/21.35%/18.22%。

    3、非息收入高增，零售AUM 持续提升。

    非息收入高增。1Q22 非息收入33 亿，同比大增51%。其中，手续费及佣金净收入同比增长20%，投资收益同比大幅增长110%。

    财富管理业务发展势头良好。随着战略的持续推进，零售AUM 持续提升。22Q1 零售AUM 达4568 亿，较21 年末增加325 亿，增幅7.68%。股债双杀下，一季度银行理财规模略有下滑，而杭州银行理财规模逆势上涨，理财业务发展较好。根据中国理财网，22Q1 银行业理财规模28.37 万亿，较21年末下降2.17%，而22Q1 杭州银行理财规模3283 亿，较21 年末增长7.04%。

    4、资产质量持续优异，资本充足率有望提升。

    资产质量优异。22Q1 不良贷款率为0.82%，较21 年末下降4BP；关注贷款率为0.38%，环比持平；逾期贷款率0.62%，较21 年末略升1BP。22Q1 拨备覆盖率为580.09%，在21 年末的高位水平上再提升12 个百分点；拨贷比4.32%，较21 年末微降1BP。拨备水平充足，风险抵御能力较强，拨备反哺利润空间较大。

    业务发展较快，核心一级资本较为紧缺。22Q1 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.17%/10.00%/13.08%，分别较21 年末下降0.26/0.4/0.54 个百分点。150 亿可转债已进入转股期，可转债转股可期，核心一级资本充足率有望提升。

    投资建议：业绩高增，拨备充足。杭州银行立足浙江，基本面优异，业绩靓丽，拨备充足，未来发展向好。考虑杭州银行的高成长性，我们维持“强烈推荐-A”评级，维持1.4 倍22 年PB 目标估值，对应目标价19.49 元/股。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；资产质量恶化。