事件 公司发布了2022 年一季报。

    　　业绩表现超预期，减值计提压力较小 2022Q1，公司实现营业收入87.69 亿元，同比增长15.73%，归母净利润33.09 亿元，同比增长31.39%；年化ROE（加权平均）16.2%，同比提升1.19 个百分点；基本EPS 为0.51 亿元，同比增长34.21%。公司业绩表现超预期，主要受到非息收入快速增长和减值计提增幅低于去年同期的推动。2022Q1，公司信用减值损失30.16 亿元，同比增长5.48%。

    　　利息净收入小幅增长，存款贷款稳健增长 2022Q1，公司利息净收入54.59 亿元，同比增长1.42%，增速偏弱，预计受到负债成本上升的影响。2022Q1，公司利息支出同比增长21.63%。资产端贷款稳健增长。截至2022 年3 月末，公司的贷款余额6304.1 亿元，较年初增长7.11%。其中，对公贷款和零售贷款较年初分别增长9.89%和2.49%；占总贷款比重分别为63.52%和36.48%。负债端存款增速平稳。截至2022 年3 月末，公司的存款余额8690.77 亿元，较年初增长7.21%，占总负债比重63.72%。

    　　非息收入延续高增，中收理财业务表现良好 2022Q1，公司非息收入33.09 亿元，同比增长50.87%，延续高增，占营业收入比重37.74%，同比提升8.79 个百分点。中间业务收入14.82 亿元，同比增长20.1%，增速较2021 年继续扩大，主要由于理财业务等手续费增长的影响。截至2022 年3 月末，杭银理财理财产品余额3283.13 亿元，较上年末增长7.04%。其他非息收入持续受益投资业务收入高增。2022Q1，公司其他非息收入18.27 亿元，同比增长90.46%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）同比增长90.15%。

    　　资产质量持续优化，拨备水平同业领先 截至2022 年3 月末，公司不良贷款率0.82%，较上年末下降0.04 个百分点；关注类贷款占比0.38%，较上年末持平；拨备覆盖率580.09%，实现同业领先水平，较上年末提升12.38 个百分点，风险抵补能力大幅增强。

    　　投资建议 公司立足杭州、深耕浙江，区域布局优势明显，信贷增长动能强劲，资产质量优异。公司最新五年战略规划出台，围绕“二二五五”战略有序推进业务转型与结构调整，培育细分市场竞争力，公司金融加速科创金融服务迭代，零售聚金融焦财富管理和消费信贷，理财与代销业务成效显现，消费金融市场空间广阔，小微金融维持较快增长。我们看好公司未来业务成长性，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2022-2024 年BVPS13.83/15.64/17.86 元，对应当前股价PB 1.07X/0.94X/0.83X。

    　　风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。