报告导读

    　　22H1 利润高增31.5%，盈利增速有望问鼎上市银行。

    　　投资要点

    　　业绩概览

    　　22H1 杭州银行业绩快报：22H1 营收同比增16.3%，增速环比+0.5pc；归母净利润同比增31.5%，增速环比+0.1pc；ROE（经年化）为16.6%，同比+2.4pc。22Q2末不良率为0.79%，环比-3bp；关注率为0.46%，环比+8bp；逾期率为0.66%，环比+4bp；拨备覆盖率为582%，环比+1.5pc。

    　　核心观点

    　　1、 业绩维持高增。22H1 营收同比增16.3%，增速环比+0.5pc；归母净利润同比增31.5%，增速环比+0.1pc，较一季度稳中略升。推测驱动因素来自规模扩张提速、息差拖累消退以及中收保持较快增长，拖累因素可能来自其他非息波动。

    　　22Q2 总资产增速环比+0.5pc 至19.2%；2021 年杭州银行息差前高后低，推测22Q2 息差对营收的拖累改善。展望未来，由于信贷投放节奏靠前，后续资产投放增速可能有所放缓，但预计营收仍然有望保持较快增长。

    　　2、 存贷增速提升。①22Q2 末杭州银行贷款同比增速环比+1.2pc 至22.5%，5月全国稳住经济大盘电视电话会议后，浙江省发布38 条稳经济政策举措，明确扩大有效投资，加快基建项目推进，基建投资发力将有力支撑杭州银行信贷增长。②22Q2 末杭州银行存款同比增速环比+3.4pc 至21.6%，存款增速为2019以来最高的，显示杭州银行获取存款能力增强。

    　　3、 资产质量稳定。不良率延续上市以来持续下降的趋势，22Q2 末杭州银行不良率环比-3bp 至0.79%；前瞻指标方面小幅波动，22Q2 末杭州银行关注率环比+8bp 至0.46%，逾期率环比+4bp 至0.66%，归因疫情影响下零售小微业务资产质量波动。22Q2 末杭州银行拨备覆盖率环比+1.5pc 至582%，拨备覆盖率在高位进一步增厚，预计继续维持在上市行最优水平。

    　　盈利预测及估值

    　　杭州银行业绩维持高增，存贷增速提升，资产质量稳定。预计2022-2024 年杭州银行归母净利润同比增长26.0%/17.4%/18.5%，对应BPS 13.74/15.34/17.27 元。

    　　维持目标价19.89 元，对应2022 年1.45 倍PB。现价对应2022 年PB 1.05 倍，现价空间37%。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。