本报告导读：

    　　杭州银行中报业绩快报超出预期，主要包括：营收增速环比改善，扩表力度维持强劲以及资产质量超预期，当前估值具有投资吸引力。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑到浙江信贷需求旺盛，杭州银行扩表和资产质量超预期，上调2022-2024 年净利润增速预测31.93%(+4.08pct)/29.30%(+5.37pct)/ 26.35%(+2.36pct)，对应EPS 为1.97(+0.06)/2.58(+0.19)/3.28(+0.32)元。维持杭州银行目标价18.70 元，对应2022 年1.35 倍PB，维持增持评级。

    　　中报营收增速环比改善超出预期，主要驱动力预计来自二季度存贷两旺。贷款方面，22Q2 末贷款增速22.5%，快于22Q1 和21Q2，22Q2单季新增贷款规模312 亿元也明显好于21Q2，与浙江持续领先的信贷增速相互印证。存款方面同样呈现增速环比改善、单季增量强于去年同期的态势。

    　　资产质量改善超预期。22Q2 末不良率环比下降3bp 至0.79%，成为第二家不良率低于0.8%的上市银行（另一家为宁波，Q1 末：0.77%）；拨备覆盖率环比微升至581.6%。虽然关注率、逾期率等前瞻指标边际上升，但这只是阶段性波动，近几个季度杭州银行前瞻指标的波动也并没有影响到不良率的改善趋势，因此不必担忧。

    　　催化剂：业绩快报显示，上半年杭州银行的扩表力度和资产质量未受到疫情的冲击，构成正向超预期，预计将成为股价上涨催化剂。

    　　风险提示：区域经济失速下行。