核心观点：

    　　杭州银行披露2022 年半年度业绩快报，我们点评如下：

    　　预期中的业绩高位，超预期的营收高增。2022H1 公司在同比基数较高的背景下仍然实现营业收入同比增幅16.3%优异成绩，增速同比环比均有所提升，超出投资者预期。归母净利润增长31.5%（vs. 2022Q1：

    　　31.4%），维持在高位。2 季度长三角地区受上海疫情冲击，信贷需求和银行景气度均承受一定压力，但公司基本面仍保持向好趋势，实属不易。

    　　规模增速提升，存款派生大幅改善。2022 年6 月末，公司资产总额同比增长10.3%，基本持平2021H1（10.4%）；贷款总额同比增长12.4%，上半年投放快于去年同期（11.65%）；存款同比增长11.6%，较去年同期6.6%有较大幅度的改善。

    　　资产质量持续向好。6 月末公司不良贷款率0.79%，同比下降19BP，环比下降3BP；关注类贷款占比0.46%，同比下降3BP，环比微升；逾期贷款占比0.66%，同比下降9BP；不良认定标准继续趋严，预期90天以上偏离度为62.3%，同比下降6.7 个百分点，较年初也降了2.2 个百分点。拨备覆盖率581.6%，环比3 月末继续提升1.5 个百分点。上半年公司加强大额风险管控，深化数智风控技术应用，强化资产保全措施，资产质量持续向好。

    　　太平洋人寿减持计划接近尾声。2 月22 日公司公告太平洋人寿计划六个月内减持不超过1.99%，从时间上看距离减持计划结束仅剩1 个多月；从数量上看，5 月25 日公司公告太平洋人寿以减持0.997%。

    　　盈利预测与投资建议：以政府相关客户为主的结构，支撑了公司上半年良好的信贷投放，后续区域需求强劲、新五年规划推动风险收益再平衡叠加公司扎实的风控能力和高拨备，多项业务共同发力，有望驱动营收盈利继续保持高增长。预计22/23 年归母净利润增速为28.4%/23.4%，EPS 为1.86/2.33 元/股，BVPS 为13.44/15.28 元/股，当前股价对应22/23 年PB 为1.08X/0.95X。考虑到区域经济优势和优异的风控管理，给予公司22 年1.5 倍PB，合理价值20.16 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。