事件

    7 月8 日，杭州银行披露2022 年上半年业绩快报，上半年实现营业收入172.95 亿元，同比增长16.3%（1Q22: 15.7%）；归母净利润65.85 亿元，同比增长31.5%（1Q22：31.4%），略超我们的预期。2Q22 不良率季度环比下降3bps 至0.79%，拨备覆盖率季度环比提升1.5pct 至581.6%，资产质量符合预期。

    简评

    1．营收提速，预计营收结构较一季报略有改善。1H22，杭州银行营收同比增速为16.3%，较1Q22 提升0.6pct。我们判断，其营收高增主要由规模驱动，进一步彰显优质区域性银行的高景气度，中收及投资收益保持较快增长是营收的第二大驱动力。预计净息差仍略有下降，但季度环比降幅收窄。

    2．优质区域性银行投放和景气度更上一层楼。2Q22 杭州银行贷款和存款同比增速分别达22.5%和21.6%（1Q22 YoY：21.4%和18.2%），较一季度进一步提速，优质区域性银行景气度持续提升。

    以基建和本地大中型实体企业为主要投向的杭州银行，受疫情影响较小，在更大力度的稳增长政策下，现在更是宽信用的重点抓手，景气度更强、更持续。杭州银行规模增速表现靓丽，优质区域性银行是当前银行板块确定性最强的主线，目前估值与其高成长性和强持续性仍不匹配。

    3．资产质量稳中向好，潜在风险保持低位。杭州银行2Q22 不良率季度环比下降3bps 至0.79%，显著低于同业。拨备覆盖率季度环比提升1.5pct 至581.6%，保持行业领先水平。从潜在风险看，关注率季度环比上升8bps 至0.46%，逾期率环比上升4bps 至0.66%，略有上升但仍保持极低水平。且杭州银行逾期90 天以上贷款/不良季度环比下降1.5pct 至62.29%，不良认定标准进一步严格，逾期贷款规模仍小于不良贷款规模。杭州银行资产质量继续向好，保持行业领先水平，是其业绩保持高增的稳定器。

    4．盈利预测与投资建议：重申杭州银行买入评级和板块首推。

    杭州银行坐拥优质区域，今年稳增长的大背景下，景气度高且可持续，资产质量精益求精，进一步巩固头部城商行地位。预计杭州银行2022-2024 年归母净利润增速为31.5%、25.2%和25.5%，当前估值1.05 倍22 年PB，目标估值1.6 倍，目标价21.7 元/股。

    5．风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。