报告摘要：

    经营效益持续提升 ，业务规模稳步增长。①经营效益持续提升。杭州银行2022 年上半年营收、利润双双提速，营收同比增长16.26%；归母净利润同比增长31.52%，主要由于其营业收入的增长以及成本的良好控制。

    ②业务规模稳步增长。截至2022 年6 月末，杭州银行总资产较上年末增长10.27%，二季度单季新增贷款规模602.67 亿元，同比多增406.18 亿元，在疫情冲击下实现新增信贷同比多增反映出浙江地区旺盛的融资需求；杭州银行总负债较上年末增长10.65%，二季度单季存款规模新增288.66 亿元，同比多增194.36 亿元。

    资产质量优中更优，拨备极厚是业绩释放的底气。截至2022 上半年末，杭州银行不良率0.79%，较一季度下降3bp；关注贷款率0.46%，较一季度略有上升，但仍在极低位置，资产质量仍向好。拨备覆盖率581.60%，较上年末提高13.89 个百分点，拨备厚度持续居于行业领先水平，超高拨备带给杭州银行业绩释放的底气。

    “二二五五”战略规划引领，可转债转股概率高。杭州银行以“二二五五”战略规划为引领，坚持客户导向、数智赋能，持续构建差异化竞争优势。“二二五五”战略以做强公司为压舱石，以做大零售和做优小微为增长极，杭州银行在公司金融领域重点发力科技文创业务，在零售金融领域重点发力财富管理和消费贷业务，2022 年上半年业绩亮眼。其次，杭州银行150 亿可转债有望转股，核心一级资本充足率将得到大幅提升，有利于资产规模的进一步增长。

    投资建议：二季度，杭州银行“二二五五”战略继续发力，营收、利润双双提速，经营效益持续提升，业务规模稳步增长，资产质量优中更优，其拨备覆盖率持续行业翘楚，进一步驱动其业绩增长。同时，杭州地区优异的区域条件配合其旺盛的融资需求，加上“稳增长政策叠加疫后修复”

    逻辑持续演绎，看好杭州银行在“稳增长、宽信用”阶段的估值表现。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为1.03X/0.89X/0.76X，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露