事件：杭州银行披露2022 中报业绩快报，1H22 实现营收173 亿元，同比增长16.3%，实现归母净利润66 亿元，同比增长31.5%。2Q22 不良率季度环比下降3bps 至0.79%，拨备覆盖率582%，季度环比提升1.5pct。

    　　营收、利润增长双双提速，利润增速预计居上市银行首位：在二季度疫情扰动等不利外部因素下，杭州银行1H22 营收同比增长16.3%，较1Q22 增速提升0.5pct；归母净利润同比增长31.5%，较1Q22增速提升0.1pct，预计业绩增速蝉联上市银行首位，凸显优质城商行高成长属性。

    　　规模快速扩张，依托区域、股东等优势资源禀赋贷款增速创新高，存款表现亦十分亮眼。

    　　1）资产端，杭州银行2Q22 总资产同比增长19.2%（1Q22：18.6%）；贷款同比增长22.5%（1Q22：

    　　21.4%），为2020 年以来单季度最高增速。上半年新增贷款731 亿元，同比多增167 亿元，占去年全年新增贷款7 成。我们认为一方面受益于强省强市的区位优势，信贷持续高景气，即便二季度多地散发疫情，江浙地区依旧展现出强大经济韧性，信贷需求率先恢复。随着6 月份疫情逐渐好转，公司下半年信贷有望保持高增长。另一方面，在基建作为今年稳增长核心抓手的大背景下，杭州银行与生俱来的股东资源优势也就赋予了更充足的对公信贷项目储备，支撑上半年贷款投放更早发力。此外需要关注，下半年往往是零售贷款增长的关键窗口，疫后复苏也将进一步催化居民需求回暖，这将有利于杭州银行下半年调优信贷结构、支撑息差表现（2019-2021 下半年杭州银行新增零售贷款占新增总贷款比重分别达78.4%、70.7%、48.8%）。

    　　2）负债端，在信贷高增支持下，2Q22 杭州银行存款同比增长21.6%（1Q22：18.2%），为2020 年以来首次单季度存款增速超过20%。上半年新增存款941 亿元，同比多增479 亿元，占去年全年新增存款84%。存款高增长有效支持资产端资源快速投放，并且有助于优化负债端成本表现。

    　　不良率降至历史低位，拨备覆盖率预计保持上市银行最优水平：① 杭州银行在不良认定十分严格的基础上（2021 年末逾期贷款/不良贷款低至71.8%），2Q22 不良率环比下降3bps 至0.79%，自2017年以来不良率实现逐季下降，当前不良率较2016 年末累计下降83bps，达到历史低位；② 疫情冲击下不良先行指标小幅波动实属常态，尽管2Q22 关注率环比上行8bps 至0.46%，但依然处于上市银行极低水平，无需担忧潜在风险；③ 一季度杭州银行拨备覆盖率水平已为上市银行最高，在高基数基础上，2Q22 拨备覆盖率环比提升1.5pct 至582%，预计保持上市银行首位，为优异业绩的可持续性保驾护航。

    　　投资分析意见：杭州银行营收、利润增长双双提速，业绩表现超预期，信贷扩张高景气叠加资本补充的迫切性，下一阶段继续维持较快的利润增长是重要也是必要的，重申看好评级。杭州银行营收稳中向好，利润增速维持上市银行前列。在疫情散发背景下，凭借区位及股东资源优势，上半年存贷款维持高景气增长。公司资产质量极优，信用成本压力较小，拨备覆盖率处于上市银行领先水平，为优异业绩的可持续性奠定基础。1Q22 杭州银行核心一级资本充足率仅8.17%，处于上市城商行较低水平，在信贷需求旺盛、规模高增背景下，核心资本亟待补充。当前仍有150 亿可转债待转股，以1Q22 数据静态测算，若全额转股可增厚核心一级资本充足率约1.62pct。考虑到信贷高增、结构优化，叠加更低的信用成本压力和尤为充足的拨备蓄水池，上调2022 年盈利预测，调低信用成本，预计2022-24年归母净利润增速分别为32.0%、23.0%、23.3%（原预测2022-24 年27.0%、23.1%、24.4%）。

    　　当前股价对应1.05 倍22 年PB，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情管控情况不及预期影响需求恢复节奏、经济大幅下行引发行业不良风险。