业绩预览

    　　预告1H22 营收同比增长16.3%，净利润同比增长31.5%杭州银行披露1H22 业绩快报，预计营收同比增长16.3%，利润总额同比增长27.6%，归母净利润同比增长31.5%，业绩整体符合预期。营收增速预告略好于市场预期，我们预计主要由于2Q规模扩张速度较快。

    　　关注要点

    　　2Q预告营收增速快于1Q，好于市场预期。考虑到2Q江浙地区疫情反复、流动性宽松环境下利率下行，市场原本预期杭州银行2Q营收同比增速较1Q 15.7%的较高水平有所回落。然而快报显示2Q单季营收同比增速16.8%，较1Q进一步加速。我们预计较快的营收增速来自于：

    　　较快的规模扩张。银行预告2Q 末总资产、贷款、存款同比增长14.2%、22.5%、21.6%，较1Q 末增长5.2%、5.0%、4.1%。我们预计二季度对公信贷依然是贷款增长的主力军。

    　　息差收窄放缓。我们粗略估计2Q 模拟净息差（营收/期初期末资产均值）同比提升4bp，环比下降18bp。我们预计跟随利率下行大势，银行息差环比可能进一步回落，但同比收窄幅度减小，因此2Q 净利息收入同比增速可能较1Q 1.4%的较低水平有所提升。

    　　非息收入增长可能较快。一季度市场行情波动，银行AUM 规模较上年末继续增长7.7%，我们预计二季度AUM 规模继续保持相对稳健的增速，以“量增”弥补债基等低费率产品“价减”对代销业务收入带来的影响。此外，我们预计债券承销、理财、金融投资等业务也将带动较快的收入增长。

    　　资产质量保持优异。银行预计不良率季度环比下降3bp至0.79%，逾期率半年度环比上升5bp至0.66%，关注类贷款占比季度环比上升8bp至0.46%。我们预计逾期及关注类贷款占比环比上行主要来自于地产以及疫情影响下的消费类贷款与个人经营性贷款，我们认为在当前宏观背景下有小幅的抬升属于正常现象，总体而言杭州银行的各项资产质量指标仍明显优于同业。拨备覆盖率方面，公司预计2Q末环比上升1.5ppt至581.6%，风险抵补能力仍然充足。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年1.1 倍/1.0 倍市净率。维持跑赢行业评级和19.70 元目标价，对应1.5 倍2022 年市净率和1.3 倍2023 年市净率，较当前股价有36.1%的上行空间。

    　　风险

    　　息差表现不及预期。